财信证券-策略周报：跨年行情继续，看好权重指数继续创新高-210103

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上周（12.28-1.1)股指低开，上证指数上涨2.25%，收报3473.0点，深证成指上涨3.24%，收报14470.68点，中小板指上涨2.16%，创业板指上涨4.42%；行业板块方面，食品饮料、休闲服务、非银金融涨幅居前；主题概念方面，黄酒指数、连板指数、炒股软件指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8873.91亿，沪深两市成交额较前一周上升1.51%，其中沪市上升3.00%，深市上升0.30%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50上涨3.65%，中证500上涨1.41%；汇率方面，美元兑人民币(CFETS)收盘点位为6.5398，涨幅为0.24%；商品方面，ICEWTI原油连续上涨0.52%，COMEX黄金上涨0.98%，南华铁矿石指数下跌6.30%，DCE焦煤下跌0.88%。

A股机构化趋势无法阻挡。

2020年公募基金发行超级大年，全年偏股基金发行规模超过2万亿，2020年底的行情在公募基金风格的主导下，光伏、食品饮料板块大幅上涨。

公募基金在掌握了市场边际定价的话语权，对市场风格产生了明显的影响。

公募基金形成了“发行-买入核心池-抱团-收益率上升爆款-继续发行”的良性循环，由于核心资产高度集中在少数标的上，景气赛道的龙头个股抱团现象明显，2020年第三季度公募基金前50大重仓股总持有市值达到1.2万亿，全年平均涨跌幅达到96.67%，重仓股平均总市值达到3670亿，均远超各成分指数上涨幅度，前50大重仓股更是占全部持仓超过60%，持仓和风格高度集中。

抱团的表面下根本在于资本市场供给侧改革所提供的优秀资产满足了长久期属性资金的需求，同样也是未来长期的大趋势。

公募基金在发行火爆的背景下，资金久期属性增强，从而能够为优秀的资产支付长久期的确定性溢价。

2020年所有股票型基金收益率中位数达到了45.47%，超过2015年水平。

时代的旋律正在向机构投资者倾斜，居民资产向股票配置的通道将逐步转移到机构。

但短期来看，好的资产也要匹配好的价格，过于拥挤的地方发生踩踏的概率也更大。

一季度应警惕公募风格过于集中后抱团瓦解时产生的市场波动。

我们仍然要意识到一点，公募基金产品仍然是由大部分散户居民购买，对比美国养老基金占据主导的长期资金属性来看，个人投资者对风险的理解还需要提升。

因此当波动率提升的时候，公募基金赎回压力较大，前期抱团过于集中的标的波动率很容易放大。

1月海外环境对A股较为友好，中欧投资协定打开了中欧投资贸易广阔的想象空间，中美关系保持真空期。

国内央行货币政策在2021年收紧，但仍然强调“不转急弯”，流动性保持宽松平衡状态。

国内基本面一二季度主要观察环比数据，最新PMI数据显示经济扩张边际放缓，后续仍需观察海外供给需求恢复进度。

海外如果疫苗推进顺利，需求恢复对国内出口有支撑，如果疫苗推进较为缓慢，供给恢复进展放缓对我国出口订单回流同样稳定。

短期来看，我们认为新能源汽车在特斯拉降价下或将继续刺激提振板块，但前期涨幅过大的光伏、白酒等抱团板块有估值调整压力，应当平衡仓位中估值合理、2021年有较强基本面支撑、性价比较高的顺周期、金融板块，一季度看好上证50继续创新高。

（1）顺周期板块：重点关注新能源、新基建、高端制造相关的顺周期投资。

关注基建、家电、汽车需求恢复更相关的铜、铝，受益于油价上涨的化工；关注新能源资源锂、钴；新一轮制造业扩张带来高端设备需求提升，关注工业机器人、智能制造、锂电池设备、光伏设备，关注与海外房地产需求回暖相关的工程机械、工具设备；关注国内利率中枢上行后对银行、保险板块利润提振。

（2）长久期：居民收入回升、分配更加公平，需求侧改革加大力度，消费逐步回暖，自下而上找寻具备长久期属性的消费细分行业，关注三胎开放的可能性，关注小家电、国产品牌汽车、航空、母婴产业、创新药。

（3）双循环对供给侧提出的要求是科技创新：碳中和要求下新能源光伏、风电、汽车持续保持高景气度，资本市场改革力度加大利好券商，关注5G时代对新一代信息技术对需求的刺激，关注ARVR、工业智能制造的创新。

风险提示：宏观经济下行，疫情再次复发，海外市场波动，中美关系恶化。