山西证券-策略周报2021年第1期：基本面持续向好，关注超跌板块的反弹机会-210103

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投资要点：市场回顾：两市普涨，沪指再创年内新高年前最后一周，前三日三大指数维持宽幅震荡，最后一日两市普涨，三大指数均创年内新高。

从结构来看，机构抱团板块仍是市场主线，但光伏板块的价格波动较大，成交量显著上升。

白酒板块抱团更加坚定，板块维持缩量上涨态势。

受益于中欧贸易协定签订，A股风险偏好上升，大金融板块全线上涨，带动指数创出年内新高。

近期军工板块走势强劲，连续性较强。

行业方面，农林牧渔、休闲服务和食品饮料板块涨幅居前，其余板块均收跌，采掘、公用事业和钢铁等板块跌幅居前。

资本市场改革：沪深交易所分别正式发布退市新规2020年12月31日，沪深交易所分别正式发布退市新规。

证监会有关部门负责人在答记者问时指出，证监会将拓宽多元退出渠道，强化退市监管力度，加快制定相关投资者保护制度，强化发行上市、再融资、并购重组、退市、监管执法等全流程全链条监督问责，推进《健全上市公司退市机制实施方案》不折不扣落实落地。

同时，将会同地方政府和有关部门对退市过程中出现的对抗监管、不正当维权甚至煽动群体性事件等恶劣行为，严厉打击、严肃追责，确保改革平稳推进，积极塑造良好的市场生态。

退市新规出台后，对A股有两方面的利好。

其一，缩短退市周期，提高退市率，平衡股票供求。

证监会在答记者问中提到，“与成熟市场相比，我国资本市场退市不系统、不坚决、不彻底等问题仍然比较突出，年均退市率仍然偏低”。

随着注册制改革的推进，场内上市公司数量大幅增加，股票供给增加的同时退市率较低，不利于资金向高质量的上市公司集中。

本次退市新规的实施，有助于提高退市率，加速绩差股的出清，提高场内的资源配置效率。

其二，提升上市公司质量。

与征求意见稿相比，退市新规对于财务造假的指标进一步从严设置，有助于打击上市公司的财务造假行为，提升上市公司质量，提升投资者对A股上市公司的信心。

金融&地产：央行、银保监会划定银行房地产贷款集中度“红线”为增强银行业金融机构抵御房地产市场波动的能力，防范金融体系对房地产贷款过度集中带来的潜在系统性金融风险，提高银行业金融机构稳健性，央行、银保监会发布《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》（下称《通知》）。

根据银行业金融机构资产规模、机构类型，《通知》明确对7家中资大型银行、17家中资中型银行、中资小型银行和非县域农合机构、县域农合机构、村镇银行，共5档机构分类分档设置房地产贷款占比上限、个人住房贷款占比上限。

监管划定银行房地产贷款集中度的红线，意在防范房地产市场风险向金融系统传导。

当前，房地产市场由高速增长向横盘震荡转变，区域之间的分化加剧。

从今年的房地产市场运行状况来看，一线及部分热点城市的房价出现较大幅度上涨，但多数城市的房价横盘或稳中有降。

考虑到房地产市场的杠杆属性，在房价上涨放缓或开始横盘后，作为资金的提供方，银行也承担了一部分的价格波动风险。

监管出台政策，未雨绸缪，避免因房地产风险向银行业传导。

对房地产板块短期利空，对于资产端过于依赖地产的银行利空，调整过后看好资产负债表较低地产龙头的中长期表现。

产业：特斯拉国产中型SUVModelY大幅降价1月1日，特斯拉宣布，国产中型SUVModelY以及全新Model3正式发售，这是特斯拉首次在中国开始销售“SEXY”组合全线产品。

此次，特斯拉共推出了中国制造ModelYPerformance高性能版与双电机全轮驱动版两个版本，续航里程分别可达480公里和548公里，起售价分别为36.99万元和33.99万元。

相较此前的非国产版本大幅降价约16.51、14.81万元。

特斯拉进一步降价后，ModelY的价格优势对BBA燃油车的部分高端车型以及国内造车新势力的高端车型更加明显。

产业观点认为，特斯拉降价后对其利润的拖累有限，因为ModelY国产化后零配件的成本大幅降低，而价格下探后ModelY预定火爆，几天内已接近10万辆。

特斯拉降价后投资者可关注两个方面的投资机会，其一是国产化产业链的机会，这部分上市公司与新能源汽车零配件板块的重叠度较高，近期已有一定的涨幅；其二是随着特斯拉使用人群的扩大，其软件收费有望增长，国内有部分上市公司在为特斯拉提供相关支持服务，投资者可适当关注。

市场策略本周，机构抱团板块延续。

从板块来看，光伏板块的波动加大，成交量也随之显著放大；相对而言，白酒板块的抱团更加稳定，仍处于缩量上涨的趋势中。

中欧协定的签署提振市场情绪，大金融放量拉升带动两市普涨，三大指数均创年内新高。

展望后市，我们判断市场仍旧是结构性行情，短期内指数是否向上进攻需重点观察增量资金是否入场。

从基本面来看，元旦三日政策密集出台，退市新规利好A股，强化地产贷款集中度监管利空银行、房地产。

元旦期间部分白酒上市公司披露业绩，基本符合预期。

从流动性来看，国内政策定调不急转弯，跨年流动性维稳，期限利差向上趋势支撑A股；海外流动性充裕，溢出效应下外资仍将维持流入态势。

综合来看，我们认为机构抱团或出现松动但不会轻易瓦解。

部分超跌板块业绩转暖，短期存在反弹机会。

资金将在抱团板块和超跌板块中反复切换，直至市场走出新主线。

板块方面，我们推荐投资者关注三方面的机会。

其一，疫情新高对复苏有扰动，但疫苗已开始推广应用，复苏的大逻辑并未被证伪，低估值顺周期板块仍具备配置价值。

其二，电子、游戏的业绩转暖，板块回调时间长而幅度深，短期具备超跌反弹机会。

其三，十四五提到“加速武器装备升级换代“，市场对军工业绩预期上调，可关注军工的主题投资机会。

特斯拉降价利好产业链，但新能源板块短期涨幅过大，风险与机会并存。

中长期来看，我们建议投资者关注三个方向。

低估值顺周期：煤炭、有色、大金融（龙头券商、银行、保险）；基本面改善超跌反弹：电子、信创、游戏；主题投资：军工。

风险提示中美外交关系恶化；全球经济重启不利，主要经济体债务风险；。