招商期货-招期有色铜周度报告：年底订单清淡，关注节后终端消费情况-210103

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供应端，海关总署陆续公布了进出口数据，其中，原料端11月进口铜精矿183万吨，环比增8.3%，同比下降15%。

1-11月中国累计进口铜精矿1990.3万吨，累计同比下降0.96%，自美国、澳大利亚进口的铜矿出现了较大幅度的下滑，主要原因是今年豁免了美国进口铜精矿关税后，贸易商货源集中在9月份报关入境，而后续进口美国铜矿仍需要按批向海关报备，进口仍存风险，因此10月份进口美国铜矿环比降低至仅剩1万吨，而自澳大利亚进口的铜矿减少则是因为两国贸易关系紧张所致，11月份进口矿仅4万吨，环比下降54.2%。

随着赞比亚、刚果金的物流运输逐步恢复，11月进口阳极铜11.77万吨，环比增加33.98%，同比增加94.56%，虽然今年进口矿出现下滑，但阳极铜增速较高，一定程度上缓解了冶炼厂原料紧缺的现象，国内进口欧粗铜加工费已经回升至1470元/吨，粗铜加工费也回升至157美元/吨。

需求端，消费逐渐进入淡季，电线电缆开工率降低，12月电线电缆企业开工率为91.02%，环比减少5.81%，同比减少0.02%，开工率下降主要有以下几方面原因：1、电解铜价格快速拉升，下游客户观望情绪较浓；2、北方地区因天气寒冷断断续续开工使得订单下滑。

3、国内终端行业年底有完成年度生产任务增加了耗铜量。

当前精废价差下降176元至1800元，处于废铜替代精铜消费的区间，需要警惕精废价差快速上涨后订单从电解铜加工企业转移至废铜加工企业，导致电解铜去库速度减缓。

综合来看，美国经济刺激落地；中欧投资协定谈判完成；美国、英国等地亦开始接种疫苗，如一切顺利海外将进入需求复苏期，宏观层面依然对铜价有利，但是，临近年底即将进入消费淡季，而高铜价下国内下游接货的意愿也有相应减弱的现象，叠加精废差有拉大的趋势，不利于国内库存去化。

关注节后国内终端随着资金面重回宽裕后的补库情况。

操作建议：观望为主，激进者多单轻仓持有。

观点仅供参考风险提示：疫苗接种出现意外；高铜价使得订单下滑。