国盛证券-传媒行业周报：游戏产业优质CP议价权提升明显，票房回暖院线板块重点关注-210104

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延续2021传媒行业投资策略《新渠道发力变现，塑造行业新格局》的思路，当下看好底部同时也基本面重大变化的个股，中期继续看好5G内容应用主线。

我们认为传媒板块在2021年仍将延续新兴渠道特别是字节跳动在各个领域的变现带来的相关公司受益。

字节跳动及其他新兴渠道的出现以及在流量变现上的发力，正加速打破传统渠道对于各行各业的垄断，从而带动各个板块在变现模式和产业链利益分配上的变革。

在字节跳动带来的用户红利接近天花板的情况下，新兴渠道开始在各传统变现领域进行业务布局，或与传统渠道直接竞争，或以新的变现方式实现差异化竞争，这一趋势我们认为今年将催生出更多投资机会。

此外5G应用主线也会伴随5G建设进度加快而到来，中线持续推荐。

【游戏】华为腾讯之争再次显示优质内容行业话语权的逐步提升，当下板块底部特征明显，长期行业持续向好，短期持续关注买量成本变化。

2021年1月1日华为短暂下架腾讯所有游戏显示了国内研发商和渠道商的话语权之争，我们认为两者的矛盾进一步凸显优质内容厂商要求更多流水分成的坚定决心，而这背后是用户的成熟及国内CP商产品品质的不断提升以及分发模式的多样化，长期看优质内容厂商在行业中的话语权提升是必然的。

当下对于游戏板块我们认为底部特征已经十分明显，中长期角度看行业需求不断增长，行业竞争格局不断改善，当下位置是中期角度配置的好时候，但是前期游戏板块下跌的基本面因素并未得到消除，从确定性角度考虑，由于21Q1的行业增速压力及买量成本变化问题，我们认为更确定的游戏板块布局机会在21Q1末。

游戏板块当下重点推荐完美世界、三七互娱、吉比特、掌趣科技。

【院线】贺岁档表现亮眼，春节片单值得期待，长期看院线行业的核心逻辑是集中度提升。

2020年共实现票房185.83亿元（不含服务费），为去年同期3成。

观影人次达5.48亿，同比下降68.3%。

上座率8%，同比下滑3%；2020年平均票价为33.9元，同比下降0.76%。

面对新冠肺炎疫情的严重冲击，中国在全球电影市场中率先复苏持续回暖，行业集中度也开始提升，其中头部公司尤其明显，万达电影市占率全年提升至14.55%。

未来一段时间市场将开始关注春节档期，受关注影片包括《唐人街探案3》、《刺杀小说家》、《人潮汹涌》，行业格局逐步改善，我们认为院线板块值得重点关注，建议重点关注头部院线公司万达电影、中国电影、横店影视。

【视频】持续看好流媒体长期增长空间，芒果TV旗下视频内容电商平台“小芒”上线，积极探索长视频变现困难问题。

长期看股权协议已经落地、内容生态电商平台持续推进，持续看好公司垂直发展下的高增长。

对于视频行业，伴随5G商业化下视频化浪潮进程加速，一方面长视频精品化趋势加剧，优质内容对用户的议价能力在不断提升。

另一方面技术进步带来融合升级。

我们认为当下视频网站竞争格局逐步稳固，视频平台在用户运营和提ARPPU值上将更加顺利，有望进入毛利率和现金流改善阶段。

我们看好有独立优质内容制作能力的视频平台，重点推荐芒果超媒。

投资建议：游戏子板块长期推荐完美世界、三七互娱、吉比特、掌趣科技；视频子板块持续推荐芒果超媒并关注超跌且有基本面变化的新媒股份；院线子板块重点推荐院线产业链的光线传媒、万达电影；广告营销子板块建议关注分众传媒、星期六、元隆雅图、华扬联众、蓝色光标等。

另外建议重点关注底部改善的中信出版、新经典、视觉中国等。

风险提示：政策监管风险，竞争加剧风险，疫情影响超预期风险。