安信证券-芒果超媒-300413-布局数字藏品与虚拟数字人，公司IP内容有望迎来价值重估-211113

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■集团内子公司芒果科技发布首批数字藏品。

根据官方公众号，在11月12日上海芒果广场MCity运营启用活动中，芒果科技发布纪念版数字藏品，将芒果广场项目建设共计3232天中的3232张照片拼接合成了数字藏品，用于纪念芒果广场MCity启用，首次推出芒果广场限量数字藏品188份。

上海芒果广场坐落于徐汇滨江河畔，是芒果生态在上海的平行映射。

MCity魔都Station是一家集“明星大侦探”、“密室大逃脱”等头部IP于一体的线下沉浸式体验馆。

芒果是国内优质的内容公司，积累了众多头部综艺IP，具备围绕优质IP打造系列化数字藏品的优势。

■布局虚拟数字人，数字人“瑶瑶”、“小漾”陆续亮相。

2021年9月-10月，芒果TV首个虚拟人形象“瑶瑶”、湖南卫视数字主持人“小漾”先后亮相，均是公司实验室自主研发的成果。

小漾将在后续节目应用场景中进行人格化培养，让其不断迭代进化，预计将加入改版后的《快乐大本营》，成为国内首个综艺节目虚拟主持人。

另外在元宇宙的相关布局上，公司正探索搭建芒果的“元宇宙”平台，全面开始参与未来传播形态的竞争。

■在顺应元宇宙的发展趋势下，我们认为要重视国内数字藏品与虚拟数字人的赛道机会。

在元宇宙的研究上，我们率先建立起了较为完备的研究框架：元宇宙体验的硬件入口（VR/AR/MR/脑机接口）及操作系统、后端基建（5G/算力与算法/云计算/边缘计算）、底层架构（引擎/开发工具/数字孪生/区块链）、核心生产要素（人工智能）、内容与场景、协同方。

同时，我们也密切跟踪了海内外科技巨头的动向，国外在硬件及核心技术方面的优势较大，而国内在内容与场景端具备优势（中国式创新、创意红利），国内外的公司都将阵列前行，依次进入元宇宙时代。

在国内传媒领域的投资，我们认为数字藏品（NFT）与虚拟数字人预计是优先受益的方向。

数字藏品将带动优质IP的价值重估。

数字藏品可以锚定虚拟资产的价值，有助于推动内容资产价值的重估，有三重逻辑：解决版权保护痛点、重塑资产流通性、加速数字资产化。

我们认为需重点关注拥有优质IP的传媒内容公司，数字藏品将为IP带来新的流通空间，也开辟了新的创作空间。

虚拟数字人的时代已开启。

在我们的研究框架中强调了人工智能作为核心生产要素的重要作用，预计未来元宇宙中的AIGC（相对于PGC、UGC而言）将会越来越丰富，而基于AI驱动的虚拟数字人则属于这一范畴。

虚拟数字人并不是新鲜概念，目前已有众多公司或机构入局，且技术的仿真效果更加成熟，如入学清华的首个AI虚拟学生“华智冰”、阿里的AYAYI、抖音UP主柳夜熙、科大讯飞推出的虚拟人交互平台1.0等。

■投资建议：公司正探索搭建芒果元宇宙平台，全面开始参与未来传播形态的竞争，目前已布局数字藏品与虚拟数字人相关方向。

作为传媒内容制作龙头，芒果积累了众多优质IP内容，具备围绕优质IP打造系列化数字藏品的优势，将为现有优质内容带来价值重估。

我们预计公司2021-2023年净利润分别为24.3/30.0/36.0亿元，对应EPS为1.30/1.60/1.93元，对应PE为33/26/22X，给予2022年40X估值，对应目标价为64元，维持“买入-A”评级。

■风险提示：行业政策监管趋严，新业务拓展不及预期。