东方证券-非银金融行业周观点：独代制度落地助推代理人提质增效，责任保险承保边界获厘清-210104

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核心观点独代制度破冰，利好代理人团队“提质增效”。

本周银保监会正式发布《关于发展独立个人保险代理人有关事项的通知》，从独立保险代理人定位、条件标准、行为规范、选拔机制、公司管理、监督管理等方面提出具体规则。

独立个人保险代理人主要意义在于破除保险营销的层级关系，代理人自主独立开展销售，杜绝层级利益；短期仅支持签署专属代理协议，预计长期将与成熟市场趋同放开多家代理权限；预计独立个人保险代理人制度的吸引力有限，短期并不会影响传统保险公司的专属代理人规模扩张。

代理人制度的准入标准较专属代理人更为严格，利好渠道向高质量转型。

短期独立代理人制度尚难以满足中小险企渠道快速扩张目标，拥有强大专属代理人团队的大型险企将抢占布局先机。

责任保险监管办法发布，规范责任保险承保边界，限制承保范围。

2020年12月25日，银保监会发布《责任保险业务监管办法》。

《办法》重点规范4方面的内容，即规范责任保险承保边界、规范市场经营行为、规范保险服务、强化内控管理，并将于2021年1月1日起正式实施。

规范责任保险承保边界，避免其他风险通过约定转化为责任保险的可保责任，进而造成险种混乱，形成监管套利。

规定不得承保“履约信用风险”，避免以责任保险名义承保风险较大的信用保证保险，特别是融资性保证保险业务，有利于防范化解风险。

《办法》的发布，是银保监会进一步规范责任保险经营行为、促进责任保险业务持续健康发展的重要举措，重点利好业务经营规范的头部险企。

退市新规落地，财务造假退市指标大幅收紧，考察期3年变2年，造假比例从100%降至50%。

此次退市制度改革直面“深水区”，进一步完善退市标准和退市程序，形成了财务类、交易类、规范类和重大违法类四类退市情形。

其中，将单一连续亏损指标改为组合交叉适用的财务退市指标，“持续经营能力”将成为退市与否的重要衡量标准，同时进一步丰富了信息披露、规范运作重大缺陷退市指标内涵，着力推动空壳公司和僵尸企业风险有序出清，切实引导上市公司专注主业、规范经营，努力为促进实体经济高质量发展提供有力支撑。

退市新规符合我国资本市场发展需求，将大幅完善A股退市机制，提升资本市场“取精去粕”的价值发现功能与上市公司整体质量；同时退市通道的打通也将对券商投行业务提出更高的发展要求，加速头部集中化趋势，重点利好龙头。

投资建议与投资标的当前非银板块的整体公募基金持仓处于历史低位，后续上涨动能充足。

保险板块，我们仍然坚持资负两端共振的逻辑，鉴于长端利率已回升企稳且负债端有持续改善预期，同时叠加开门红有望超预期，保险板块或迎来戴维斯双击行情，维持行业看好评级。

后续建议关注新华保险(601336，未评级)、中国平安(601318，未评级)。

券商板块后续仍将持续受益于政策利好的持续催化。

当前市场系统性风险下行，且市场流动性相对充足，中欧投资协定望提振市场情绪，随着年关将至板块投资绝佳窗口期或临近，维持看好评级。

建议重点关注中信证券(600030，增持)、华泰证券(601688，增持)、广发证券(000776，增持)，同时建议关注兴业证券(601377，未评级)、招商证券(600999，未评级)、国金证券(600109，未评级)。

风险提示系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行对保险资产负债端的双重不利影响。