中信证券-公用环保行业周报：火电碳交易配额方案出台，长江保护法审议通过-210104

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生态环境部发布2019-2020年火电碳排放交易配额方案，预计火电机组后续年度碳交易成本将有持续小幅提升，短期影响有限，中长期或激励发电企业加速推动风光装机以确认减排额度。

近日，十三届全国人大常委会第二十四次会议表决通过《长江保护法》，长江流域生态修复、生活污水及工业废水处置需求料将持续释放，布局长江流域的水务龙头企业业绩弹性有望获得改善。

推荐长江电力、华能国际（A&H）、华电国际（A&H）、华润燃气（H）、深圳燃气、北控城市资源（H）、瀚蓝环境、洪城水业、国检集团、电科院等。

市场表现回顾。

本周上证综指上涨2.25%，深证成指上涨3.24%，创业板指上涨4.42%，沪深300上涨3.36%，中信电力及公用事业指数下跌1.20%。

公用最新观点：火电碳交易配额方案出台。

12月30日，生态环境部发布《2019-2020年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》，将全国火电行业2,225家重点发电单位纳入碳排放交易配额管理，拟基于基准法按70%年度供电量核算各机组免费获取的碳排放配额。

后续，火电行业的二氧化碳排放权将率先纳入全国统一的碳交易市场，火电企业需要针对超出配额的碳排放量在市场上购买减排额度。

尽管碳交易成本当前对火电机组影响较小，但在碳达峰/碳中和政策约束下，我们预计后续年度的配额免费发放比例及交易规则有可能持续有序收紧，带来火电碳交易成本的持续小幅提升。

同时，由于风光机组有望在后续通过中国核证减排量(CCER)等类似机制确认碳减排额度，预计发电企业将有激励加速推进风光装机，对冲缓解整体碳交易成本压力。

整体而言，预计碳交易对发电企业中短期内的盈利影响有限。

环保最新观点：长江保护法审议通过。

近日，十三届全国人大常委会第二十四次会议表决通过《长江保护法》，该部法律将于2021年3月1日起施行。

《保护法》中明确提到“应当坚持生态优先、绿色发展，共抓大保护、不搞大开发”；提到要建立流域协调机制，避免长江条块分割的管理方式带来的各自为政、重复建设等问题；明确实行长江流域生态环境保护责任制和考核评价制度，上级人民政府应当对下级人民政府生态环境保护和修复目标完成情况等进行考核，国务院应当定期向全国人民代表大会常务委员会报告长江流域生态环境状况及保护和修复工作等情况；完善污染防治措施，控制总磷排放总量，加强对固废的监管，加快搬迁改造重点地区危化品企业。

《长江保护法》是我国第一部流域专门法律，该法律的出台进一步凸显国家对于长江流域生态保护及治理的重视，叠加国家绿色发展基金对长江经济带绿色发展的资金支持，长江流域生态修复、生活污水及工业废水处置需求料将持续释放，布局长江流域的水务龙头企业业绩弹性有望获得改善。

风险因素：燃料成本大幅上升；电价超预期波动；政府支付能力下降；项目推进不及预期。

投资策略。

电价政策风险消除和业绩普遍高增为火电估值修复提供了催化剂，优质水电资产价值持续得到市场认可；持续看好大固废产业链的末端垃圾发电和前端环卫运营；检测正处于从大行业向大公司升级的关键阶段，下游需求正在积极修复。