万联证券-互联网传媒行业周观点：内容渠道博弈再添新“剧情”，元旦档票房创下新高-210104

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行业核心观点：上周市场整体上行，传媒行业（申万）上涨2.98%，居市场第8位；传媒行业（申万）2020年度累计涨幅7.86%，在申万一级28个行业中排名第17位。

元旦单日票房破6亿，档期票房破12.82亿元，创下历年来单日及档期最高记录，贺岁档热度催化后，继续看好多部大片云集下春节档的票房表现；因分成比例争议，一天内华为下架腾讯游戏又重新上架，游戏领域CP方与渠道方博弈再添新“剧情”，安卓端多年维持的5:5分成比例或将有所松动，内容为王大趋势下看好具备强研发能力的公司，21H1头部公司有多部大作待上线，当前估值具备配置价值。

投资要点：游戏：上市公司动态：1月3日博瑞传播公告称，出资5000万元参与上海哔哩哔哩电竞信息科技有限公司的首轮市场融资，投资完成后公司将持有哔哩哔哩电竞6.25%股份。

行业动态：1）1月1日凌晨，华为游戏中心社区发布公告，因腾讯游戏单方面就双方合作做出重大变更，导致双方的继续合作产生重大障碍，华为方面将腾讯游戏从华为下架，腾讯游戏方面回应称，因双方未能如期续约导致下架，据悉是由于双方就分账比例未达成一致所致；随后于当天晚，华为应用市场重新上架腾讯游戏。

2）据七麦数据，12月31日中国区AppStore发生大规模下架，截至31日16时30分，共计下架46014款，其中游戏39142款，占比85%。

3）1月2日，Steam公布2020年硬件和软件调查报告，报告显示简体中文玩家占比大增30%到达47.18%，成为第一大用户群体。

影视院线：影视：国内头部剧集制片商及发行商稻草熊娱乐集团即将于港交所上市，作价每股5.10港元至6.16港元，最高募资总额为10.21亿港元，预计于2021年1月15日于联交所主板挂牌。

院线行业动态：12月31日，分众传媒旗下子公司分众晶视与中影影投、博纳影业签署独家合作协议，分众晶视从2021年1月1日起将代理两家公司旗下影院的映前广告业务。

院线数据：据猫眼专业版，2020年中国内地电影市场总票房为204.17亿元，同比下降68.2%；其中复工后票房为180.61亿元，较去年同期下降39.2%。

元旦单日票房破6亿，为近年来最高；元旦假期总票房破12.82亿元，亦创下元旦档票房新纪录。

《送你一朵小红花》《温暖的抱抱》《拆弹专家2》分列票房Top3。

互联网应用：1）1月1日，湖南卫视在跨年演唱会上发布全芒果生态最新战略产品――小芒APP。

2）12月31日，罗振宇在2021“时间的朋友”跨年演讲上宣布，2021年小红书将和得到APP联合推出“生活学院”。

3）近日北京字节跳动科技有限公司新增“抖音支付”商标信息，国际分类为金融物管，商标状态为正在申请中。

广电&新媒体：行业动态：12月28日，北京歌华有线电视网络股份有限公司发布公告称，12月29日新增直播频道――“BTV冬奥纪实“4K超高清频道（为全国第六个），频道序号720。

资本动态：1）12月29日，重数传媒递交创业板上市招股书，拟发行不超1500万股人民币普通股，占发行后总股本的25%，本次是2016年递交材料后重新提交的上市申请，公司实控人为重庆广播电视集团(总台)。

2）12月31日，海看股份递交创业板上市招股书，拟发行不炒股4170万股，占发行后总股本不低于10%，公司实控人为山东广播电视台。

在线视频：12月31日晚，B站与央视频联合举办了“2020最美的夜”2021年bilibili跨年晚会，晚会首次在北京主会场外设立香港、台北、武汉三个分会场，表演内容在唱跳外增添了戏曲、语言类节目等形式，当晚人气峰值突破2.5亿。

投资建议：1）游戏领域高景气度不变，21H1多个大厂上线新作，业绩增长持续性有保证，建议关注研发能力较强，以及有流量运营优势的厂商。

短中期看产品储备及上线节奏，中长期看云游戏等新领域布局。

经过数月的回调后近来有所反弹，目前仍处于估值低位，配置性价比较高。

推荐全端布局、研发实力突出的老牌游戏龙头完美世界（20Q1-Q3归母净利润YoY+22.44%），经典产品长线运营良好，自研自发《新神魔大陆》自7月上线以来流水表现坚挺，初显“品效合一”势能，后续《战神遗迹》（ARPG，TapTap评分8.9）、《梦幻新诛仙》（3D回合制，TapTap评分8.5）《幻塔》（二次元开放世界MMORPG，TapTap预约量超44万,评分9.1）等21H1待上线，老游展望良好+新游大作续力，看好业绩持续性。

2）新媒体视频领域，兼具赛道、牌照、催化多重优势，短期增长已获确认，后续动力充足。

建议关注一体化优势、创新能力突出、21年片单内容丰富、内容电商有望成第二增长曲线的芒果超媒（20Q1-Q3归母净利润YoY+65.39%）；IPTV+OTT持牌、发力广告业务、多元大屏变现场景的新媒股份（20Q1-Q3归母净利润YoY+64.27%）。

3）营销领域，对生活圈媒体稀缺性价值长期看好，梯媒表现远跑赢广告大盘，建议关注具有核心点位、竞争环境改善、点位优化后业绩走出低谷的分众传媒（20年归母净利润预计YoY+105.84%-127.17%）。

风险因素：监管政策趋严、5G落地不及预期、新游上线时间及表现不及预期、出海业务风险加剧、国网整合不及预期、商誉减值风险。