中信证券-建筑行业：中欧投资协定达成利好海外拓展，住建部要求培育高水平产业工人队伍-210104

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核心观点2020年11月“一带一路”直接投资同比增速稳定上升，新签合同同比增速降幅收窄，中欧投资协定助推准入条件改善赋予更多投资机会。

2020年11月“一带一路”非金融类累计直接投资160亿美元，同比+24.9%，增速相比上月提升1.8pcts，延续3月以来的上升趋势，占总对外投资比例为16.3%，保持稳定。

“一带一路”新签合同累计实现新签合同额1144亿美元，新签合同同比增速-10.4%，主要为海外疫情影响招投标进度所致，降幅较上月收窄7.1pcts。

新签合同占对外承包新签比例57.4%，相比上月增长1.9%。

11月“一带一路”相关投资完成营业额709亿美元，同比-5.0%，在海外项目营业额中占比58.9%，提升0.4pcts。

2020年12月31日，中欧投资协定谈判达成。

协定核心内容包括：1.保护相互投资，尊重知识产权，确保补贴透明性；2.改善双方市场准入条件；3.确保投资环境和监管程序清晰、公平和透明；4.改善劳工标准。

我们认为该协定将会进一步使得沿线国家市场准入条件改善，促进中国企业在欧盟国家国家获得更多投资和基建机会，利好“一带一路”海外投资。

住建部提出加快培育更高水平的建筑产业工人队伍，利好装配式建筑推广和信息化水平提升。

住建部等十二部门发文《关于加快培育新时代建筑产业工人队伍的指导意见》，引导建筑企业加强对装配式建筑等新型建造方式的探索和应用，提升智能建造水平，通过技术升级推动建筑工人从传统建造方式向新型建造方式转变。

提出加大对装配式建筑、建筑信息模型（BIM）等新兴职业（工种）建筑工人培养，增加高技能人才供给。

装配式建筑的现场安装装配相较于现浇对于工人素质要求较高，工人的专业水平是目前装配式发展的一大掣肘，住建部要求2025年培育中级工以上建筑工人达1000万人以上，改善建筑工人素质水平，将为装配式建筑推广提供人才支撑，利好行业发展。

基建料温和增长，寻找增长性最优赛道。

逆周期政策稳步落地，2021年料将延续2020年态势呈现整体回暖，保持温和增长，但子板块的增速料有所分化，同时区域上也会有所侧重。

我们建议关注：1）继续保持较快增长的生态园林子板块：“十四五”规划建议提出深入打好污染防治攻坚战、坚持山水林田湖草系统治理、加强大江大河和重要湖泊湿地生态保护治理等目标下，环保投资料继续高增，而再融资政策的放松为园林企业带来实际资金支持；同时我们统计上市公司公告发现，EPC等现汇项目（相对PPP项目而言资金占用较少、周期较短）占比由20%回升至70%左右，行业现金占用情况料将逐步得到改善。

2）新旧基建合力，城轨投资料有所提速：“十四五”规划建议明确提出加快城市群和都市圈轨道交通网络化，核心城市群内部的互联互通大有可为；2020-2021料将进入新一轮规划批复高峰期，预计2020-2022年城轨新增里程/投资CAGR为26%/28%，且与国际大都市相比，我国核心城市的城轨密度仍具提升空间。

3）长三角、珠三角、京津冀、成渝城市群作为重点城市群推进地域，料拥有更加丰富基础设施建设机会。

4）装配式建筑：行业进入高速增长期，关注产业链各环节优势企业。

我们预测装配式建筑未来六年CAGR达30%，建议关注设计、构件加工、总承包、装配式装修等产业链各环节优势企业。

风险因素：信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。

中欧投资协定带来海外“一带一路”国家更多基建投资准入机会。

住建部要求提升建筑工人素质利好装配式推广。

发改委积极推广农村基建以工代赈，进一步支撑农村基建需求。

建议把握以下主线：a）推荐装配式产业链龙头，推荐PC构件龙头远大住工，关注钢结构部件龙头鸿路钢构，以及钢结构工程龙头精工钢构等；推荐在装配式装修领域有所布局的公装龙头金螳螂，关注亚厦股份；b）推荐积极参与城轨建设，优质运营资产占比相对较高的低估值建筑央企，推荐推出股权激励方案、且地产开发业务在金融审慎监管下行稳致远的中国建筑，以及综合性基建央企中国中铁；c）推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企，推荐东珠生态、绿茵生态，关注美尚生态等；d）推荐践行精细化管理和“优质客户”战略，在高盈利的同时通过高质量和稳定的交付能力积攒口碑，有望在批量精装修行业较快增长的精装修龙头中天精装。