安信证券-华峰测控-688200-国内测试设备龙头，切入SoC和三代半检测有望实现业绩高增-210104

《安信证券-华峰测控-688200-国内测试设备龙头，切入SoC和三代半检测有望实现业绩高增-210104（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《安信证券-华峰测控-688200-国内测试设备龙头，切入SoC和三代半检测有望实现业绩高增-210104（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

■国内测试设备龙头企业，自主研发实力强劲：公司于1983年成立，是国内最早从事半导体测试机研发、销售的公司之一，自成立以来公司专注于模拟和混合信号测试设备，是目前是国内最大的半导体测试机本土供应商之一。

公司自主技术研发能力较强，在二十余载的深耕下，多次突破国外技术垄断，在国内率先投入量产全浮动测试的模拟测试系统（STS8200）、32工位全浮动的MOSFET晶圆测试系统（STS8202）、板卡架构交直流同测的分立器件测试系统（STS8203），此外根据公司公告，公司于2018年推出了可将所有测试模块装在测试头中的STS8300平台，该平台具备64工位以上的并行测试能力，能够测试更高引脚数和更多工位的模拟及混合信号类集成电路，且目前已获得中国大陆、中国台湾及美国客户的订单。

■国内封测行业景气度提升，市占率有望逐步提升：半导体测试设备市场格局较为集中，呈现出被美商Teradyne、日商Advantest、TEL等国际企业垄断的局面，根据公司公告，2018年公司在国内市占率为6.1%，市场份额较低，但在细分领域模拟混合测试机中市场认可度较高，国内市占率已达40%，全球市占率约为10%，随着公司STS8300产品的推广，未来市占率有望进一步提升。

此外，国内封测行业景气度提升，随着长电科技定增落地，国内封测厂商逐渐开启扩产，公司作为国内测试机龙头厂商有望优先受益。

■募投切入测试机SoC领域，未来前景广阔：公司加码SoC测试机领域研发支出，根据公司招股说明书，此次募投将形成年产800台模拟及混合信号类测试系统及200台SoC类测试系统的生产能力。

根据Semi统计，国内测试机按细分领域划分SoC类测试机占比23.5%，而模拟类仅占12%，且随着5G+AIOT迅速发展，SoC芯片需求呈迅速增长趋势，公司切入SoC类测试机进一步拓展市场空间上限，未来前景广阔。

■三代半化合物测试机抢占先机，有望实现快速增长：公司在第三代化合物半导体尤其是GaN布局较早，订单增速较为显著，有望抢占先机，同时随着GaN在下游快充市场迅速放量，SiC在新能源车等领域渗透加速，下游市场迅速扩容，有望为公司业务带来全新增长点。

■投资建议：我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为55%、50%、40.8%，净利润增速分别为96.77%、31.1%、39.12%，成长性突出；首次给予增持-A的投资评级。

■风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品市场拓展不及预期。