华西证券-苏博特-603916-符合预期，Q4销售增速回升，2021挑战机遇并存-210104

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事件概述。

公司公告，预计公司2020年全年实现归母净利润4.25亿元-4.61亿元，同比增长20%-30%，对应Q4预计实现归母净利润1.23亿元-1.58亿元，同比增长18.6%~52.8%。

符合预期，Q4销量增速回升，毛利率预计总体保持平稳。

公司业绩符合我们预期。

我们估算公司Q4外加剂销量同比增速20%以上，相较于Q3环比有所回升，其中12月销售进一步加速；我们估算Q4外加剂售价总体保持平稳，由于泰兴基地投产后高端产品占比有所提升，我们预计公司Q4毛利率环比Q3稳中略有提升。

检测业务稳定发展。

我们预计2020年全年及2020Q4，公司检测业务保持稳定发展，收入增速10%左右，体现2020Q2以来检测业务恢复良好。

2020年8月，此外8月公司发布针对检测中心员工的激励计划，人才机制有望进一步理顺，利好未来发展。

2021年成长性有挑战，同时也是机遇期。

我们认为2021年外加剂行业集中度提升的趋势仍将延续，头部企业核心受益。

公司四川大英基地预计2021Q1投产，不仅助力公司突破产能瓶颈，同时西南地区产能空白得到弥补，运输费用率有望进一步下降，公司未来有望继续优化在华南、华中等地的基地布局，从而提振公司盈利中枢。

我们认为2021年行业总量扩容有挑战，主要受到固定资产投资预期下滑的影响，然而这也是公司证明自己的机遇期，我们期待看到龙头迅速拉开与竞争对手的差距。

投资建议。

维持盈利预测不变。

预计2020-2022年公司归母净利润4.59/6.16/8.08亿元，同比增长29.5%/34.3%/31.1%。

维持目标价43.34元及“买入”评级（华西建材&化工联合覆盖）。

风险提示需求不及预期，成本高于预期，系统性风险。