天风证券-银行业预测：12月社融增速会续降吗？-210104

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核心预测：我们预计20年12月新增社融规模为2.31万亿元，12月末社融存量规模为285.56万亿元，同比增速为13.6%，与上月末持平。

预计12月社融新增信贷规模1.26万亿元。

预计12月社融新增人民币贷款1.26万亿元我们预计20年12月社融新增人民币贷款1.26万亿元（11月新增1.53万亿，19年同期1.08万亿元）。

一是从房地产销售来看，12月30大中城市商品房成交面积同比增长8.68%（较11月提升1.33pct），30大中城市商品房成交套数同比增长8.33%，提振信贷需求；二是央行行长提到20年信贷增长约为20万亿左右。

预计直接融资走高根据Wind高频数据跟踪，预计12月政府债券净融资约为7200亿元；受信用债违约事件余波影响，12月企业债券融资仍旧不畅，预计12月企业债券净融资约为-800亿元；12月A股交易额为18.53万亿，较上月环比增长7.2%，预计12月非金融企业股票融资约为1300亿元。

预计12月表外融资回升未贴现银行承兑汇票规模回升。

受季节性因素影响，未贴现银行承兑汇票12月一般环比上升较多，主要是年末企业开立票据支付欠款――预计12月未贴现银行承兑汇票净融资额约为900亿元；信托贷款与委托信贷受强监管影响持续压降，预计12月信托贷款净融资为-1600亿元，委托贷款净融资为-200亿元。

年末贷款核销力度较大12月贷款核销力度较大。

银行往往年末加大贷款核销力度，预计12月贷款核销3500亿元。

12月人民币汇率微降，预计12月新增外币贷款规模为-400亿元。

投资建议：预计21年社融平稳收缩，维持“先扬后抑”判断我们预计12月社融新增规模2.31万亿，20年全年新增35.45万亿元，年末同比增速为13.6%。

社融目前处于收缩前期，在中央经济工作会“不急转移”的表述下，预计21年平稳下行，维持银行板块21年“先扬后抑”的判断。

“先扬”阶段，推荐基本面优秀估值较低的大中型银行及特色城商行。

主推兴业银行/邮储银行，关注平安银行/长沙银行。

“后抑”阶段，防御为上。

推荐基本面稳健的大行H股，主推工商银行/建设银行/农业银行。

风险提示：房地产信贷调控政策超预期；疫情反复致使经济恢复停滞；资产质量恶化超预期。