中信证券-彤程新材-603650-2020年业绩预增点评：业绩预增符合预期，坚定看好长期成长-210105

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公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现归母净利润为3.80亿元~4.22亿元，同比增加14.93%到27.63%，主要是由于2020年不再受响水事项影响及投资收益增加，业绩预告符合预期。

我们看好公司在新材料领域的长期布局，维持“买入”评级。

2020年业绩预增14.93%~27.63%，符合预期。

公司发布2020年业绩预告，预计2020年实现净利润3.86亿元~4.36亿元，同比增加20.55%~36.16%；实现归母净利润为3.80亿元~4.22亿元，同比增加14.93%~27.63%。

业绩预增主要是由于2019年公司计提响水资产减值损失1.22亿元后，预计该事件对2020利润影响有所减少；（2）投资收益有所增加。

受让京东方旗下北旭电子，持续布局面板、电化学领域。

去年12月，公司全资子公司彤程电子以1.91亿元受让京东方所持北旭电子45%股权，北旭电子主营玻璃粉、光阻等产品，2019年营收/净利润分别为1.82/0.24亿元，产品主要包括TV支架玻杆、CTV低熔焊料玻璃、PDP感光障壁玻璃粉、LED陶瓷基板、光阻等，产品涵盖航空、航天、电子、医药、船舶、家用电器、汽车及日用品等领域。

此举将进一步加快公司在面板、电子化学品领域的布局，实现外延内生式发展。

战略布局坚定，可降解材料+电子化学品业务将成公司重要增长点。

除受让北旭电子外，电子化学品领域，子公司彤程电子去年12月公告拟投资5.70亿元建设年产1.1万吨半导体、平板显示用光刻胶及2万吨相关配套试剂项目，预计于2021年末建成投产。

可降解材料领域，公司携手BASF募投10万吨/年可生物降解材料项目（一期），公司预计该项目将于2022年Q2建成投产，可年产6万吨PBAT及4800吨THF，预计贡献净利润3.14亿元。

携手BASF将有助于公司在技术、市场方面具备更强竞争优势，预计可降解材料未来将成为公司的重要增长点。

风险因素：1、原材料价格大幅上涨；2、下游需求增长不及预期；3、新建产能释放不及预期。

投资建议：我们看好公司作为细分龙头的长期成长以及公司在新材料领域的布局，维持公司2020~2022年归母净利润预测分别为4.11/5.46/6.41亿元，对应EPS预测分别为0.70/0.93/1.09元，维持“买入”评级。