国都期货-豆类期货月报：盘面或维持强势，重点跟踪南美产区天气变化-210104

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主要观点行情回顾。

12月豆粕继续随外盘上涨，05合约接近3500关口。

美豆低库存，叠加南美产区降雨偏少，以及阿根廷港口罢工，是内外盘持续偏强的主要原因。

基本面分析。

天下粮仓根据船期预计12月和1、2月份进口大豆到港分别为932.8、800和630万吨，偏高于往年同期水平，因此短期国内上游供给依旧维持宽松预期。

此外，1、2月为南美大豆生长关键期，若产区天气不出问题，新作南美大豆维持丰产前景，则预计上半年我国大豆供给维持宽松，但若南美大豆出现减产，预计后期国内供给将明显收紧。

因此，仍需重点跟踪南美产区天气变化。

需求方面，截至11月末，全国生猪存栏和能繁母猪存栏均已恢复到常年水平的90%以上，预计最迟至明年上半年就会恢复到常年水平。

当前生猪养殖利润虽有回落但仍存盈利，特别是自繁自养生猪养殖利润依旧处于高位，养殖补栏积极性仍在，因此猪饲料方面豆粕需求继续看好。

禽饲料需求方面，由于2020年蛋禽养殖盈利持续不佳，补栏积极性受到影响，目前育雏鸡补栏仍处于低位，预计2021年上半年蛋鸡存栏或处于缓降趋势。

不过目前养殖利润已回升至盈亏平衡点上方，若不出现禽流感疫情，预计后期蛋鸡存栏大幅下降可能性不大。

整体看，随着猪饲料需求的持续恢复，饲料总需求依旧长期向好，同时年前备货即将开启，或提振短期豆粕需求。

后市展望。

USDA下调美国大豆期末库存至近七年历史低位，全球大豆供需处于紧平衡状态，市场聚焦拉尼娜背景下新作南美大豆生长状况，考虑1、2月为南美大豆生长关键期，预计产量前景明朗前，外盘仍易涨难跌。

同时本月中旬公布的USDA1月供需报告，预计上调美豆出口，继续下调美豆库存概率较大，外盘下方支撑偏强。

国内方面，由于进口到港明显增加，供给压力转移至国内，豆粕基本面弱于外盘，不过年前备货即将开启，叠加外盘成本端偏强，豆粕仍维持多头趋势，前多可继续持有，空仓等待回调后多单参与。

重点关注南美产区天气变化及USDA1月供需报告指引。