德邦证券-腾讯控股-0700.HK-3Q21深度点评：广告承压，游戏基本盘稳定，金融科技与企业服务稳步发展，中长期看好逻辑不改-211113

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事件：公司发布3Q21财报，报告期内实现营业收入1424亿元，同比增长13%，环比增长3%；实现Non-IFRS净利润318亿元，同比下滑2%，环比下滑7%；收入、利润均略微低于彭博一致预期。

广告业务受宏观经济及行业监管双重挤压，收入增速下滑明显。

3Q21公司广告业务实现营业收入225亿元，同比增长5%，增速显著放缓。

教育、保险、游戏行业受监管影响，叠加宏观经济景气度较低，虽然必须消费品、互联网服务行业广告主投放需求较为稳定，但整体投放需求仍然偏弱。

此外，对于开屏广告的整治也一定程度上影响了媒体广告业务的收入。

展望未来，预计广告价格疲软将会延续，但视频号短视频信息流广告的全量上线和搜狗的并表均能带来额外增量。

海外游戏收入占比21%，同比增速持续领先国内游戏收入。

3Q21公司游戏业务实现总收入542亿元，同比增长7%，环比增长5%。

国内手游核心游戏《王者荣耀》、《和平精英》流水表现稳定，提供坚实基本盘；近期国内重点新游《金铲铲之战》、《英雄联盟手游》预计Q4起持续提供业绩增量。

海外手游方面，Supercell在没有新作的情况下流水维持稳定，《PUBGM》等8款重点手游1M-10M流水总和同比提升19%。

收入增速领先，金融科技与企业服务业务稳步发展。

3Q21金融科技与企业服务业务实现营业收入433亿元，同比增长30%。

CRMSaaS解决方案“企点”服务超百万企业，1H21销售同比增速超过100%，大客占比显著提升，根据IDC，2019年以来持续保持国内第一本土CRM品牌。

截止3Q21，TDSQL已服务超过3000家客户，横跨金融、公共服务、电新等多个垂直行业，其中在金融行业服务前十大银行中的六家，且在核心系统中的渗透率逐步提升，服务的金融核心系统客户超过20家。

盈利预测与投资建议：我们维持对于公司2021年-2023年营业收入预期5690/6751/7952亿元，对应同比增长18.0%/18.6%/17.8%，维持对于公司nonIFRS净利润预期1335/1568/1882亿元，对应同比增长8.8%/17.4%/20.1%，对应净利润率为23.5%/23.2%/23.7%，对应当前市值PE29x/25x/21x，维持对于公司的“买入”评级。

风险提示：宏观经济增速下行风险；游戏产品延期风险；行业监管风险。