光大证券-资产配置月报：全球权益资产市场延续复苏脚步，大盘A股表现更好-210104

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驱动因子变化:1)A股:量价因子成为关键因素，多方共同影响行情表现。

2020年12月,上证50方面，多方因素共同决定了指数的上涨，其中除了其自身的量价因素，表示货币政策和宏观环境的各驱动因子开始体现作用，PM和CPI同比重新为其带来上涨动力。

中证500方面，估值(PE__TTM)的影响在这一个月消失，其自身的量价因素以及PB和ROE这两个估值因子可以对震荡行情带来更多解释。

2)标普500:成交额依然是带动上涨的重要因素。

驱动因子模型结果显示,标普500资产价格主要受到自身动量因素驱动。

同时，随着美股市场走好以及财政刺激计划的签署，12月，标普500的5日成交额因子依然是带动其.上涨的重要因素。

资产配置组合月度表现回顾与最新观点:1)金融周期下的资产配置:12月组合配置沪深300、中证国债和中证企业债，上涨0.84%。

8月末，利差(1年期AAAAA、AA+企业债与国债的平均利差)发生回落，利率在权益市场行情热度减弱之后也进一步放缓上升趋势，货币信用周期进入紧货币宽信用阶段。

12月份，国内利率有所下滑，利差基本保持不变，目前依然处于紧货币宽信用阶段。

结合动量因素，组合建议2021年1月继续配置沪深300、中证国债和中证企业债。

2)动态宏观情境聚类下的资产配置:当前情境依旧为状态4，宏观环境整体依旧处于复苏状态，企业经营持续改善将会是维持A股稳健的重要因素，整体宏观环境依旧利于权益资产。

3)长短期风险区间预判:1月长期风险维持中级别。

截止12月末，短期风险维持中等水平(3.33%)。

12月组合配置沪深300和中证企业债，组合净值上涨2.26%。

1月资产组合中，沪深300仓位20%，中证企业债仓位80%，维持.上期仓位。

4)风险预算模型:1月份平衡、进取型组合中,中证500、黄金仓位接近于0,中证国债成为最主要持仓。

平衡、进取型组合大幅上调了，上证50、沪深300和标普500指数，继续减少黄金的持仓，中证500指数的仓位调整为0的同时，大幅下调中证企业债指数的仓位，中证国债成为了最主要的持仓成分。

稳健型组合仓位基本保持不变。

风险提示:结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。

进行大类资产配置需考虑各类资产的特有风险。