长江期货-铝年度策略：欲穷千里，更上一层-201231

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总观点我们认为2021年铝价在宏观经济、自身供需的影响下，价格将呈现先扬后抑的走势，价格运动区间在14500-17500。

◆供需平衡：预计2021年供应增长5.06%至3900万吨，需求增长4.4%至3880万吨，全年虽过剩20万吨，但供需存在阶段性的错配。

◆上半年：春节前，铝价在1中旬年前备货结束后库存由去化转累积，价格逐渐回落。

春节期间，铝库存累库量预计在70万吨，铝价阶段性探底。

春结后，下游进入旺季，铝价止跌反弹，此时新增产能投放量不大，供需错配叠加宏观情绪乐观，铝价可能创新高。

◆下半年：七月开始，消费进入淡季，下半年新增产能逐渐投放，将看到铝产量爬坡，供增需减，库存回升，导致铝价高位回落。

但下半年对若海外经济复苏明显，或能为有色板块提供支撑。

◆操作建议单边：重点关注开春后的上涨机会和上涨至高位后的沽空机会。

期现套利：上半年或延续Back结构，下半年供应上量后，也许转为Contango结构，因此开春后仍以卖现货买期货为主，下半年或要改变期现套利思路。

保值：建议下游加工和终端企业春节前后参与买保，上游应在铝价涨至17000以上后考虑开始参与卖保。