长江期货-豆粕年报：成本支撑&需求向好，价格重心继续抬升-201231

《长江期货-豆粕年报：成本支撑&需求向好，价格重心继续抬升-201231（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《长江期货-豆粕年报：成本支撑&需求向好，价格重心继续抬升-201231（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

报告要点在美豆产量恢复不及预期，需求大幅增长背景下，美豆库存去化显著。

且南美拉尼娜天气炒作贯穿整个播种生长期，拉尼娜对阿根廷产量尤其不利，使得2020/21年度全球大豆供需持续收紧。

根据全球大豆库存和存销比与美豆价格的分析来看，美豆库存消费比降低至5%、全球大豆库存降至18%附近，对应美豆高点平均价格预计1300美分/蒲，后期如果南美天气再发生不利，不排除美豆价格冲击1500美分/蒲式耳。

但值得注意的是，由于美豆价格高企，种植收益较高，叠加中美维持第一阶段经贸协议，预计2021年美豆种植面积延续增长。

美新豆播种面积、生长期天气以及拜登上台后的中美贸易关系，也会给2021年下半年的美豆供需增加不确定性。

2021年国内大豆进口量和压榨预计维持高位。

需求端，虽然蛋禽、肉禽因2020年上量明显，饲料原料成本不断上涨，养殖利润不断被压缩，在产蛋鸡产能持续收缩，肉鸡阶段性亏损，祖代鸡更新量下降，出栏量高位回落，这限制2021年禽蛋产业的进一步发展，但生猪存栏恢复态势良好，生猪饲料需求持续向好，20/21年度豆粕需求增幅或达到8%，使得国内豆粕产消出现缺口，从而提振国内价格上涨。

不过从节奏来看，由于2020年12月-2021年4月大豆供给充足，年前养殖需求恢复放缓，豆粕库存压力较大，预计二季度后豆粕库存压力才能释放，并推升价格，但高度还是要看养殖需求恢复力度以及南北美天气。

成本方面，我们按照美豆底部支撑1100-1150美分，豆油粕比2、人民币汇率6.5、新作升贴水最低120-150美分/蒲式耳测算，预计2021年豆粕底部价格3050-3150元/吨。

整体而言，2021年豆粕价格重心继续抬升，期货季节性低点一般在2-3月，操作上逢低多、滚动多为主，饲料养殖企业建议价格回调至3100-3250附近或者2-3月买入豆粕套保。

风险点：1、中美贸易关系正常；2、养殖需求恢复不及预期；3、南北美天气正常；4、国内新冠疫病复发。

5、宏观风险。