华鑫证券-固收日报：年后首日资金维持宽松，利率债集体上行-210105

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重点关注年后首日资金维持宽松，利率债集体上行。

年后首日央行净回笼1000亿元，但资金面维持宽松，延续了年前流动性整体充裕的状态，但利率债收益率集体上行，其中10年期国债收益率上行3.5BP，10年期国开债收益率上行超4BP。

节前央行应对跨年压力对流动性较为呵护，导致流动性宽松程度超出市场预期，长端收益率也经历了一波快速的下行。

年后收益率有所反弹的原因主要有，第一，节前的快速下行使得交易盘有一定的获利了结动力，第二，节前流动性过为宽松的情况可能难以延续，第三，节后权益市场大幅上涨，市场风险偏好有一定的回升，避险资产受到一定的冲击。

后续我们认为资金价格仍然会在“利率走廊”内波动，资金价格的下行并不具有持续性，长端收益率全年仍维持宽幅震荡的走势，利率债追涨并不具有太大的空间。

A股2021年迎来开门红，上证指数收盘站上3500点。

上证指数收涨0.86%，深证成指涨2.47%，创业板指涨3.77%；万得全A涨1.58%，成交1.15万亿元。

2020年12月财新中国制造业PMI录得53。

较前值回落1.9，连续8个月位于荣枯线以上。

财新制造业PMI与统计局制造业PMI反应的情况类似，12月制造业较11月小幅回落，但仍维持5月份以来较高水平，制造业反弹进程仍在持续。

财政部印发《商业银行绩效评价办法》。

财政部网站消息，1月4日，财政部印发《办法》，对银行考核指标进行调整，将此前的盈利能力、经营增长、资产质量、偿付能力四类指标，调整为服务国家发展目标和实体经济、发展质量、风险防控、经营效益四类，每类权重均为25%。

评价导向更加突出服务国家宏观战略、服务实体经济、服务微观经济等综合经济效益。

新增服务国家发展目标和实体经济评价维度，包括与当前国家对商业银行重点工作导向密切相关的业务指标，如普惠型小微企业贷款“两增两控”考核指标、服务生态文明战略和服务战略性新兴产业指标,促进商业银行更加有效响应国家宏观政策。

市场回顾利率市场：1月4日央行开展7天逆回购200亿元，当日逆回购到期1200亿元，净回笼1000亿元。

年初资金面维持宽松，银行间市场资金价格集体下行，隔夜回购利率仍维持在1%以下，利率债集体上行，10年期国债收益率上行3.5BP，国债期货小幅下跌。

一级发行方面，周一，共有4只利率债新债招标，招标热度较高。

国开债增发10年期债券，中标利率为3.3346%，全场倍数为8.21。

农发债新发3、5、7年期债券，中标利率为2.9967%、3.2632%、2.7989%，全场倍数为4.74、4.94、3.87。

现券方面，国债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行2.13BP，5年期国债到期收益率上行4.49BP，10年期国债收益率上行3.51BP。

国开债各主要期限多数上行，其中1年期品种上行2.69BP，5年期国开债到期收益率上行5.64BP，10年期国开债收益率上行4.24BP。

资金方面，周一货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌23.8BP，DR007下行60.1BP，DR014下跌106.6BP。

R001下跌49.4BP，R007下跌49.8BP。

R007与DR007利差扩大10.3BP。

国债期货方面，周一，国债期货全天冲高回落，上午小幅低开后冲高，随后回落，全天小幅下跌收盘。

10年期主力合约下跌0.13%，5年期主力合约收跌0.06%，2年期主力合约下跌0.04%。

信用市场：一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行58只，金额544.6亿元，昨日，5只推迟及取消发行债券。

二级市场，1月4日，1年期短融信用利差均下行，其中，AAA下行6.2BP，AA+下行6.2BP，AA下行4.2BP。

3年期中票信用利差均下行，其中，AAA下行10.68BP，AA+下行12.68BP，AA下行10.68BP。

5年期中票信用利差均下行，各等级均下行5.05BP。

1年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行2.83BP，AA+下行5.83BP，AA下行5.83BP。

3年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行11.14BP，AA+下行10.14BP，AA下行11.14BP。

5年期城投债信用利差均下行，其中，AAA下行6.6BP，AA+下行5.6BP，AA下行6.6BP。

转债市场：1月4日，中证可转债指数上涨0.99%，成交492亿元，较前一日有所上升。

上涨186家，下跌51家。

其中涨幅较大的有模塑转债（43.03%）、雅化转债（20.97%）、康隆转债（20.89%），跌幅较大的有英科转债（-7.24%）、正裕转债（-4.65%）、九州转债（-3.04%）。

信用重大信息天安人寿，涉及债项：15天安人寿，新世纪评级将公司的主体信用等级由AA级下调至A级，并将其列入负面观察名单。

晨鸣纸业，涉及债项：17晨债01，中诚信国际维持晨鸣纸业主体信用等级为AA+，维持“17晨债01”和“18晨债01”信用等级为AA+，将上述主体及相关债项信用等级撤出可能降级的观察名单，并将评级展望调整为负面。

风险提示：国内政策宽松不及预期。