华西证券-四维图新-002405-数据安全强催化，增长再起航-211113

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四维图新——中国汽车智能领导者。

四维图新自成立以来，通过兼并收购，从地图向汽车智能横向领域不断拓展。

已形成围绕基础地图能力的多业务、多场景的解决方案。

作为行业内的龙头企业，一直以来与优质客户进行深入合作，布局全球打造智能驾驶版图。

核心变化一：数据安全驱动地图国家队+硬件中国芯。

滴滴引发的数据安全已迫在眉睫，公司是国家测绘局创建，中国航天科技集团控股的电子地图国家队，电子地图数据安全优势显著。

收购杰发科技的车载芯片，目前芯片国产化在国家战略层面受到明确支持，明确利好公司国产芯片的发展。

核心变化二：智能驾驶相关地图安全数据订单已批量落地阶段。

11月，公司接连获得多份大车厂订单：1）上汽大众燃油车地图及导航订单；2）戴姆勒自动驾驶数据管理服务订单；3）沃尔沃车联网采购框架协议。

我们认为公司集中获得相关订单预示着公司的地理数据安全国家队身份已经被市场所验证，后续公司有望持续受益这一趋势。

地图为基，芯片为矛，业务延伸至辅助驾驶、车联网等业务，打造智驾大脑。

伴随智能驾驶等级与渗透率的进一步提升，高精地图有望迎来前装浪潮。

汽车电子化下芯片重要性大幅提升，而国产芯片品牌缺乏，四维图新加码芯片补足自身硬件能力，并迎来全球芯片供应不足的窗口期，快速打入前装市场。

在地图基础之上，四维不断向外拓宽自身边界，已经打造了多层次的辅助驾驶方案并获多个OEM量产订单，未来有望成为四维新的业绩驱动力。

投资建议：四维图新作为具有国家队背景的汽车智能龙头，将优先受益于道路交通、乘用车等智能化的提升。

盈利预测如下：预计2021-2023年公司的营业收入为26.8/32.8/39.9亿元，归母净利润为0.75/1.69/3.69亿元，每股收益（EPS）为0.03/0.07/0.16元，对应2021年10月12日14.36元/股收盘价，PE分别为455.4/202.0/92.5倍；PS分别为12.7/10.4/8.6倍，首次覆盖强烈推荐，给予“买入”评级。

风险提示：1）新产品推广不及预期的风险。

2）全球汽车芯片供应紧张风险。

3）宏观经济下滑风险。