浙商证券-A股市场策略周报：跨年行情，北交所开市，为何利好科创？-211114

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投资要点：我们一致助力于前瞻研判，希望在关键拐点传递有价值的观点：9月下旬以来，持续发布《赢在深秋系列》，全市场独家提示深秋行情，并提示，半导体引领科创板牛市已至。

近期，随着三季报落地，叠加碳减排工具推出和10月社融落地，上述研判不断被验证。

11月15日北交所开市，如何看其对A股整体的影响？北交所开市，为何利好科创我们认为，11月15日北交所开市，结合主题效应，将对科创风格形成正面驱动，继而为跨年行情再添助力。

定位差异：对比双创。

在板块定位上，北交所创立后，与科创板、创业板形成差异化格局，服务创新型中小企业，共同服务国家创新驱动战略。

目前，北交所待上市企业与科创板、创业板的市盈率中值，形成了科创板50倍，创业板40倍，北交所待上市企业近30倍的基本格局。

主题效应：利好科创。

从逻辑上看，结合历史上A股对重要政策的反馈规律，在政策推出前后，A股会存在显著主题投资效应，比如此前的上海自贸区、迪士尼和雄安等。

结合历史表现，2009年创业板、2013年新三板、2019年科创板推出之后，就30、60、90个交易日的累计收益率看，成长风格均显著跑赢。

资金分流：影响很小。

就资金分流的影响来看，预计北交所开市对其他板块影响很小。

原因在于，一则北交所当前体量较小，二则借助复盘创业板、新三板和科创板推出之后几乎没有分流影响。

跨年行情，科创板牛市已至把握跨年行情布局良机，重视国产替代链，以科创板为代表板块，以半导体和专精特新为代表方向，具体来看：其一，新兴产业盈利加速。

战略重视科创板，牛市已至，产业线索重视国产替代，包含半导体模拟设计、设备材料、IGBT、专精特新。

此外，对新能源而言，自20年以来持续演绎，后续应深挖结构性机会为主，结合产业链传导规律，关注中下游应用环节，如储能、汽车智能化等。

其二，传统行业困境反转。

一方面，随着经济回落，盈利逻辑从PPI链转向CPI链，CPI链以大众消费和农林牧渔为代表方向；另一方面，关注以机场和航空为代表的疫情受损板块。

风险提示：业绩增速低于预期；流动性收紧超预期。