中信期货-贵金属策略周报：美元和美债利差分析，美联储加息提前暂不可能，贵金属有支撑-211114

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观点：本次我们讨论近期美元指数、美债利率、贵金属价格共同上行问题。

我们认为，当前情况不能说明加息预期提前。

我们认为，历史上美国调控货币端主要依据就业，以及菲利普斯曲线，即：除非当前就业结构成为永久性状态，缺口长久不会补足，导致通胀-工资螺旋上升，否则美联储不太会因为能源和物流供给等短期问题提前加息，美国当前仍处于观察状态，贵金属仍有支撑。

首先，从美债视角看，如果我们将其拆解为通胀预期、实际利率的组合，可以发现美债利率端更多反映的是当前通胀预期对实际利率的挤压。

再看期限结构。

参考2013年底taper过后，在美联储购债规模缩减的背景下，期限结构出现了下行，而上一次taper后2015年12月才实现加息。

最后再看美元指数。

近期欧洲疫情严重，日均新增感染人数升至30万人，而美国近期疫情平稳，日平均新增感染人数降至7万人左右。

同时，欧央行货币宽松，美国则已经开始taper且需求旺盛，地方经济复苏差异同样将导致美元指数上行。

关注周二的美国零售数据，如出现向好，通胀预期高位下，贵金属回调可考虑多单。

操作建议：1.通胀预期高位下，维持偏多思路。

风险提示：1.美国释放战略原油储备；2.货币政策变化。