中信期货-黑色金属策略周报：关注地产政策，钢价震荡运行-211114

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螺纹1、需求：本周螺纹表需环比有所企稳，钢价暴跌后或提振了刚需补库并刺激了投机性需求。

同比来看，需求仍明显偏弱。

未来需要持续关注地产政策，若房地产政策仍维持严厉的调控，用钢需求将持续承压。

2、供给：近期钢材现货价格暴跌，部分钢厂财务利润转亏，因此检修意愿增强，导致铁水减产。

3、库存：现货价格快速下跌后，下游刚需以及抄底的投机性需求都有提升，钢厂出货和市场交易情绪有所改善，因此本周社库去化加快，厂库累库幅度缩窄。

4、基差：01合约华东三线螺纹基差596元（-74），05合约华东三线螺纹基差824元（-32），01-05价差228元（+42）。

5、利润：华东一线螺纹高炉即时利润620元/吨（+170），华北螺纹即时利润480元/吨（+50）；热卷即时利润660元/吨（+220）。

由于焦炭现货价格的快速提降，炼钢成本大幅减少。

在减产力度见顶和终端需求趋弱的背景下，炼钢利润承压，并且产业链负反馈的压力较大。

6、总结：近期供给端没有新的驱动，核心要素在于需求和成本。

首先从需求来看，目前现实需求整体仍延续走弱趋势，但近期市场对地产调控政策形成较强的边际改善预期，因此悲观的需求预期有所修复，使得钢价呈现企稳反弹。

其次从成本来看，当前已经形成产业链的负反馈，对炼钢成本做极限测试的意义凸显，因此关注成本端的安全边际。

总体来看，目前现实需求仍偏弱，未来持续关注地产调控政策的变化，若政策持续改善，在目前期价大幅贴水且成本力度不断加强的情况下，关注05合约的价值投资及盘面冬储的机会。

操作建议：震荡，区间操作风险因素：压减粗钢产量等相关政策加码（上行风险）；地产政策维持严厉调控，新冠疫情反复（下行风险）。