华西证券-国防军工行业军工强周期系列报告之一：制导系统是导弹产业链最佳细分赛道-210104

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军工行业进入三年强周期，增速最快的赛道以导弹、航空、国防信息化等为主，上述产业链中部分标的在半年报和三季报中都有着出色表现。

本文作为导弹产业链中的第一篇，将着重解答为何导弹产业链是当今军工板块最好的细分赛道，以及导弹产业链中的哪些环节最具投资价值。

导弹是军事信息化程度较高的优势产业导弹的耗材属性、技术优势和扩产难度低三方面决定了导弹产业是当前军工板块较好的投资细分赛道。

耗材属性：导弹属于一次性耗材，为了战争需求需要维持一定规模的安全库存。

同时导弹一直是国际军火巨头的主要收入来源，也是军贸主要品种之一。

此外，实弹演练和日常因老化等原因的销毁等也是导弹消耗方式。

产品优势：我国导弹技术水平与世界一流军队相差不大，战略、战术等各系列导弹已成体系，基本能够满足我国积极防御的国防政策需求。

扩产难度低：导弹的产业链条相对较短，技术水平较高，工艺比较成熟，扩产难度低，弹性较大。

中游系统决定导弹性能导弹技术发展主要分为三大方向：1、覆盖范围越来越广（射程不断提升）；2、机动性/飞行速度越来越强（快）；3、打击精度越来越高。

这些性能指标的提升都是依靠中游四大分系统――制导、飞行、动力和战斗部实现的。

在投资导弹产业时，应充分关注中游分系统厂商的技术发展和经营状况，中游的技术创新或变化往往可以带动产业整体发展。

导引头是当前导弹产业链重点制导系统涉及多个学科，是名副其实的高科技产品，因此目前我国制导系统的研制呈现出军工集团为主，民营企业深度参与的格局。

根据不同制导方式，可将相关分为惯导类、光电类、卫星导航类和雷达微波类，每个类型均可以找到对应业务的相关上市公司。

目前制导系统业务占比相对较高的公司已在三季报中已呈现出良好的增长性，在论证了导弹及制导系统的高景气基础上，基本可以展望到其十四五制导系统业务的高增长态势。

建议关注相关标的后续订单公布情况，选择产业链参与程度高的标的进行配置。

目前惯导领域的主要上市标的有航天电子、星网宇达、大立科技和北方导航，其中航天电子是目前我国导弹惯导最全的企业，拥有MEMS、光纤、激光等多种惯导系统的研制生产能力，并广泛配套于多种导弹型号。

此外北方导航也具有多年惯导产品的研制和生产经验。

光电制导领域的上市公司主要有大立科技、高德红外、睿创微纳和精准信息等。

其中红外制导近年来发展较快，装备量迅速上升，竞争格局也较为开放，以大立科技为代表的导引头红外热像仪公司发展迅速。

大立科技还拓展了机载瞄准吊舱产品，将实现从红外公司向更综合的光电系统公司升级。

卫星导航领域的主要标的为盟升电子，其高动态导航接收机是为高速、高动态机载、弹载环境设计的多频卫星导航接收机，为载体提供高精度和高频度的定位、测速、时间信息，适用于机载、弹载等高速运动载体平台。

2020年公司三季报归母净利润增长58.66%。

微波类制导方式主要以雷达为实现载体。

相关上市公司主要有亚光科技、红相股份、天箭科技等。

该领域公司一般除了拥有微波组件、射频芯片等制导组件外还拥有雷达、天线等其他业务，可与国防信息化业务实现协调发展。

风险提示导弹研制进展缓慢，军品需求不及预期。