太平洋证券-苏博特-603916-20年报业绩预增20~30%，泰兴及大英基地产能陆续释放，布局正当时-210104

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事件：公司发布2020年业绩预增公告，公司预计2020年归母净利润为4.25亿元到4.61亿元，同比增加20%到30%。

反算2020年第四季度归母净利润为1.23亿元至1.58亿元，同比增加19%到53%。

主要观点：1、减水剂行业需求刚性，龙头公司竞争优势明显2020年第四季度，公司盈利维持稳增长，我们预计公司销量稳增长（20%以上），作为行业一线龙头，毛利率稳定，市场占有率持续提高；检测中心业务也有所增长。

混凝土外加剂行业需求刚性且持续增长，而其中小企业数量众多，集中度较低，公司基于自身领先的技术优势、一体化（聚醚单体自产）、五大生产基地布局（其中四川在建）、产能扩张等竞争优势，不断提高市占率。

2、泰兴基地已建成投产，四川基地21年Q1建成投产2020年9月，公司泰兴基地建成投产，主要产能包括10万吨聚醚和52万吨高性能减水剂。

后续四川大英基地预计2021年Q1建成投产，新增辐射西部地区。

公司新产能陆续释放，有望支撑业绩高增长。

3、盈利预测及评级随着各地区的全面复工及复苏，公司将逐渐改善。

我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为4.32亿元、5.44亿元、6.4亿元，对应EPS1.23元、1.55元、1.82元，PE18.9X、15X、12.8X。

考虑公司为混凝土外加剂行业龙头，技术优势领先，2020-2021年新增产能进入投放期，受益行业集中度提升及毛利率改善，维持“买入”评级。

风险提示：房地产及基建投资下滑导致需求不及预取、原材料涨价、竞争加剧。