天风证券-宏观点评：明年美国通胀会有多高？-210105

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就主要权重项而言，受低收入群体收入恢复疲弱，住房自住率上行、居民从市中心迁往郊区居家办公影响，未来CPI房租项预计仍有下行压力。

医疗保健项中核心的服务项未来存在周期性下跌可能，下降趋势预计在一年至一年半左右。

供需压力缓解驱使食品项趋于下跌；2021年有望回升的是受疫情困扰的交通运输服务项。

就波动项能源价格而言，价格仍有上行空间，但高库存和页岩油复产压力可能限制原油价格高点在55美元/桶左右。

春季新冠疫苗开始较大规模使用将促进原油需求回暖，但通胀压力将在夏天过后消退。

劳动力市场方面通胀仍有下行压力：工资与劳动生产率的缺口逐步扩大，约领先核心CPI一年，形成下行压力。

我们预计2021年美国CPI同比走势前高后低，中枢或在2.3%左右，2022年中枢进一步回落至2.1%。

其中2021年5月CPI同比高于3.3%，随后在年末或略低于2%。

风险提示：美国财政宽松超预期，美国货币宽松超预期，美国疫情恶化超预期。