国金证券-2021年权益基金投资策略报告：潮平两岸风帆稳，稳坐舟中且慢摇-210105

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基本结论宏观及市场方面，货币政策将回归常态，需降低全年收益预期：预计2021年度GDP当季同比增速将呈现前高后低态势；随着经济的持续复苏，货币及财政政策也将逐步回归常态化，但不会有政策“急转弯”的情况出现。

2021年市场的关注重点在于疫情影响逐渐趋弱背景下，企业盈利修复与政策边际变化的“一进一退”间，对于阶段性以及结构性投资机会的把握或将更为关键，同时，具备业绩支撑的行业及个股将更受市场青睐。

此外，在当前多数热门赛道估值居高不下，且股债风险溢价指标逐步回落至均值附近的大背景下，预计2021年度股市继续拔估值的难度加大，需降低全年权益市场收益预期。

在基金投资上，“性价比”将成为2021年度基金投资策略的关键词：投资机会扩散，提高组合性价比：对于长期优质基因的看重，使得近年来基金在龙头公司的配置逐渐拥挤。

从性价比角度上看，虽然龙头公司仍是市场主流，但较高的估值水平限制了其相对收益空间的提升。

而另一方面，随着宏观经济、企业盈利进一步上行，预计更多的细分行业将得到改善，投资机会有望扩散至二线或性价比更好的公司。

因此，在产品的选择上，2021年将是对基金经理选股能力更为深入的考验，在以抱团指标区分基金投资风格的同时，需重点从选股能力的角度对基金进行筛选。

降低收益预期，搭配稳健品种：国内国际边际收紧已成共识，流动性预期的变化将对市场进一步拔估值形成制约，因此在基金投资上可增加投资风格相对稳健的品种作为搭配。

在相关品种选择上，一方面，近两年相对滞涨的价值风格可适当关注，该类基金既具备估值优势，又可分享盈利能力较强且业绩可持续成长企业的投资价值，具备长期稳健属性。

另一方面，部分股票仓位相对中性、具备回撤控制优势且擅长通过选股或行业配置把握结构性行情的基金，也能较好应对市场波动，具备较高投资性价比。

关注景气度和估值具备相对优势的中游制造业：当前，全球经济共振修复叠加产能出清后制造业投资周期回升，使得中游制造相关领域的景气度有望延续。

同时，从PB-ROE分布以及2021年PE-G盈利预测分布上看，相关领域仍具有相应配置性价比。

在相关基金的筛选上，可根据基金持仓区分新能源主题基金以及传统制造领域基金，并重点从持仓角度比较相关产品在偏好的领域以及投资风格上的差异，结合基金历史业绩、选股能力等指标进行重点推荐。

关注“弱美元”环境下港股投资机会：当前港股的核心吸引力是优质个股的稀缺性，随着越来越多中概股赴港二次上市，港股市场结构得以优化，“新经济”板块占比提升明显。

同时，从偏国际的角度上看，2021年“弱美元”环境利好新兴市场；在国内经济复苏明显的背景下，对海外投资者而言，港股具备较强配置性价比。

此外，从国内资金的角度看，南下资金可通过先熟优势享受热门行业估值提升的过程，有望持续带动南下资金流入。

在港股估值具备明显性价比优势的背景下，可重点关注港股参与度相对较高且历史业绩及风险控制较好的基金产品。

风险提示：疫情超预期、政策收紧、中美摩擦升级等带来的股票市场大幅波动风险。