国盛证券-建筑装饰行业：继续推荐能源基建龙头，关注地产链预期修复-211114

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【本周核心观点】新能源与碳减排行业高景气明确，仍为当前市场主赛道，本周央行推出碳减排支持工具，支持金融机构为清洁能源、节能环保、碳减排技术三个重点领域提供优惠利率融资，当前减碳行业政策环境持续完善、金融资源不断聚集，相关龙头有望加速成长，清洁能源领域重点推荐与关注：1）配电侧：南网十四五规划投资中近半投资于配电网，显示对配网建设的倾斜，民营配电网EPCO成长龙头苏文电能（22PE25X）有望受益；2）用户侧：国内企业能效管理系统领军者安科瑞（22PE25X）；3）输电侧：国内电网可视化智能运维专家智洋创新（22PE22X）；4）电源侧：清洁能源建设与运营龙头中国电建（22PE10X）、中国能建（22PE10X），以及积极开拓BAPV/BIPV的龙元建设（22PE12X）；节能环保、碳减排技术领域重点推荐水泥碳减排龙头中材国际（22PE10X）、化工碳减排龙头中国化学（22PE9X）、钢结构制造加工龙头鸿路钢构（22PE18X）、钢结构工程龙头精工钢构（22PE9X）。

地产链方面，本周央行和银保监会先后召开党委会议，表示要“维护房地产市场平稳健康发展”，“稳地价、稳房价、稳预期”，地产政策面可能边际调整，融资有望趋于改善，地产链预期或将迎修复，关注央企地产房建龙头中国建筑（22PE3.7X，PB0.63X）、第三方评估龙头深圳瑞捷（22PE16X）、装配式设计龙头华阳国际（22PE10X）。

碳减排行业投融资环境优化，南网十四五投资强度提升，能源基建龙头有望受益。

本周央行推出碳减排支持工具，支持金融机构为具有显著碳减排效应的重点项目（清洁能源、节能环保、碳减排技术三个重点领域）提供优惠利率融资，并撬动更多社会资金促进碳减排，具体能源基建投资方向包括新能源电力、抽水蓄能、智能电网、风电光伏源网荷储一体化、整县分布式光伏、绿电输送、新型电力系统改造等。

碳减排支持工具未限制投放规模，但据央行行长此前表示，2030年前我国碳减排预计每年需投入2.2万亿，2030-2060年每年需投入3.9万亿，新能源等碳减排投融资需求广阔，碳减排支持工具可能成为央行投放基础货币的渠道之一，助力减碳行业加快发展。

此外，本周南方电网印发《南方电网“十四五”电网发展规划》，提出十四五6700亿元投资目标，较十三五投资完成额4433亿元大幅增长51%（十三五较十二五电网建设投资增长约33%），年化增长约10%，超市场预期，其中配电网规划投资3200亿元占比近半（十三五期间南方电网110KV及以下电网建设投资额3105亿元），并重点强调智能输、配、用电等数字化领域建设，骨干网特高压建设，以及抽水蓄能（在运装机7.9GW，计划新增6GW）与新能源配套的新型储能建设（计划新增20GW），整体来看十四五期间南网投资强度明显提升，新型电力系统改造为重点。

当前减碳行业政策环境持续完善、金融资源不断聚集，能源基建是碳减排目标推进重要抓手，相关龙头有望加快增长，重点推荐与关注：1）配电侧：南网十四五规划投资中近半投资于配电网，显示对配网建设的倾斜，民营配电网EPCO成长龙头苏文电能有望受益；2）用户侧：企业能效管理系统领军者安科瑞；3）输变电侧：国内电网可视化智能运维专家智洋创新；4）电源侧：清洁能源、抽水储能建设与运营龙头中国电建、中国能建，以及积极开拓BAPV/BIPV的细分龙头龙元建设、森特股份。

十部委联合推行“清洁生产”，重点关注工业清洁改造与绿色建筑。

继央行推出碳减排支持工具后，本周发改委等十部委联合发布《“十四五”全国清洁生产推行方案》，在清洁低碳改造方面：《方案》指出要推动能源、钢铁、建材、有色金属、石化化工等重点行业“一行一策”绿色转型升级，并对钢铁、焦化、有色、建材等行业制定明确清洁生产改造目标，后续相关行业清洁改造工程业务有望快速增长。

制造业工程龙头在细分市场市占率高，客户资源丰富，多数下辖行业龙头研发设计研究院，在相关领域节能减排、提标改造、智能升级的技术储备与实施能力突出，有望充分受益行业清洁低碳改造加速推进，重点推荐与关注水泥碳减排龙头中材国际、钢铁有色碳减排龙头中国中冶、中钢国际，化工碳减排龙头中国化学。

在绿色建筑方面，《方案》提出到2025年城镇新建建筑全面达到绿色建筑标准，并强调要“加快推进超低能耗、近零能耗、低碳建筑规模化发展”、“实施工程建设全过程绿色建造”、“推动建筑用能电气化和低碳化”，绿色建筑市场有望迎加速发展期，重点推荐钢结构制造加工龙头鸿路钢构、钢结构工程龙头精工钢构。

地产融资趋于改善，地产链预期或将迎修复。

政策方面，10月20日刘鹤副总理在2021金融街论坛年会上表示“合理的资金需求正在得到满足，房地产市场健康发展的整体态势不会改变”；11月9日中国银行间市场交易商协会举行房地产企业代表座谈会，部分参会房企近期有计划在银行间市场注册发行债务融资工具；11月12日央行和银保监会先后召开党委会议，表示要“维护房地产市场平稳健康发展”，“稳地价、稳房价、稳预期”。

自9月以来，多个监管部门释放地产政策边际调整信号，地产“政策底”或已逐步出现。

信贷数据方面，央行数据显示10月居民中长期贷款新增4221亿元，同比多增162亿元（此前为连续5个月同比少增），个人住房贷款当月增加3481亿元，较9月多增1013亿元，显示前期收紧的按揭贷款融资边际修复。

预计随着地产政策的逐步调整，后续地产商融资情况有望改善。

地产经济数据方面，在前期调控政策趋严，基数抬升情况下，9月地产投资、销售、新开工、竣工等数据均延续回落趋势，当前政策虽已出现调整，但预计地产链基本面探底仍待时间。

短期看，在地产“政策底”预期出现及融资趋于改善情况下，地产链公司有望迎来估值修复；中长期看，预计地产投资将由“高周转”逐步迈入“竞品质”时代，提质增效的建筑工业化、绿色化、信息化有望加速发展。

重点关注央企地产房建龙头中国建筑；第三方评估龙头深圳瑞捷；装配式设计龙头华阳国际；装饰龙头亚厦股份。

投资建议：当前减碳行业政策环境持续完善、金融资源不断聚集，相关龙头有望加速成长，清洁能源领域重点推荐与关注民营配电网EPCO成长龙头苏文电能、国内企业能效管理系统领军者安科瑞、国内电网可视化智能运维专家智洋创新、清洁能源建设与运营龙头中国电建、中国能建、积极开拓BAPV/BIPV的龙元建设；节能环保、碳减排技术领域重点推荐水泥碳减排龙头中材国际、化工碳减排龙头中国化学、钢结构制造加工龙头鸿路钢构、钢结构工程龙头精工钢构。

地产政策面可能边际调整，融资有望趋于改善，地产链预期或将迎修复，关注央企地产房建龙头中国建筑、第三方评估龙头深圳瑞捷、装配式设计龙头华阳国际。

风险提示：政策推动不及预期风险、疫情影响超预期风险、应收账款风险、海外经营风险等。