中信证券-轻工制造行业家居行业点评：政策助力，行业配置价值凸显-210106

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商务部等12部门联合印发《关于提振大宗消费重点消费促进释放农村消费潜力若干措施的通知》，首次将家具家装纳入促进消费范畴，我们认为这将对家居行业零售需求起到提振作用。

家居行业周期属性料逐步降低，消费属性不断增强，中长期配置价值稳步提升，看好产品力强、渠道卡位领先的家居品牌和全国性家居连锁卖场发展。

事项：商务部等12部门联合印发《关于提振大宗消费重点消费促进释放农村消费潜力若干措施的通知》，提出要促进家电家具家装消费，鼓励有条件的地区对淘汰旧家电家具并购买绿色智能家电、环保家具给予补贴，鼓励发展“互联网+废旧物资回收”、家电家具租赁等新模式，鼓励居民小区设置废旧家具临时堆放场所，放宽废旧物资回收车辆、家具配送车辆进城、进小区限制。

家居零售需求有望得到提振，行业消费属性料逐步增强。

本次通知主要在于促进老房改造（包括二手房和自住房翻新）需求释放，我们测算到2019年底城镇存量住宅数量约3.16亿套，政策推动下翻新频率有望加快，进而拉动家居需求增长。

老房改造需求体现在零售端，因此我们判断家居零售渠道受益最为明显，作为承接家居需求的主力渠道，其需求稳定性料逐步提升。

在此过程中，家居行业周期性将逐步降低，消费属性不断增强，中长期配置价值愈发显著。

“环保”成为关键词，老房市场布局先行者有望率先受益。

我们认为本次通知有3点值得重点关注：1）环保家具成为补贴门槛，对家居品牌产品力提出一定要求，同时在家装产业链上，越靠近装修环节前端的品类环保问题愈发突出，改善空间越大，依次为定制、地板与木门、软体与成品家具等，预计相关的公司将有所受益；2）老房市场匹配的营销和服务能力重要性提升，老房市场的获客方式与新房有较大差异，对服务能力也提出更高要求，因此在新的流量渠道（如整装/线上/房屋中介等）布局领先、持续打造高标准服务体系的家居公司将率先获益；3）具体措施或带有一定区域特征，激活家具市场的补贴政策将由地方政府制订，我们判断除全国性龙头家居公司会享受红利外，区域性家居公司也能得到资源倾斜，迎来发展机遇。

风险因素：新冠疫情反复；地产调控趋严；政策推进速度不达预期。

投资策略。

促消费政策对在产品环保性已有布局、零售渠道卡位领先的家居品牌公司将有推动作用，推荐欧派家居/索菲亚，关注顾家家居/敏华控股/志邦家居/尚品宅配。

同时家居连锁卖场也有望享受政策红利，推荐美凯龙，关注居然之家。