中泰证券-长春高新-000661-略超预期，生长激素长期成长空间广阔-210105

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事件：2021年1月5日，公司发布2020年度业绩预告。

2020年全年预计实现归母净利润30.18-31.95亿元，同比增长70%-80%。

略超预期，生长激素新患入组逐步恢复、鼻喷流感疫苗贡献增量。

2020年全年公司预计实现归母净利润30.18-31.95亿元，同比增长70%-80%，整体表现略超预期。

其中第四季度单季度预计实现归母净利润7.57-9.35亿元，同比增长41.7%-74.9%，中值单季度归母净利润约8.46亿元（58.3%+）。

我们预计，一方面核心子公司金赛药业在疫情常态化后新患入组逐步恢复，实现较好增长；百克生物新产品鼻喷三价流感疫苗上市带来增量贡献。

另外一方面，2019年11月公司实施完成收购控股子公司金赛药业29.5%股权，持有金赛药业股权比例由70%增加至99.50%，2020年前11个月同比有29.5%股权的金赛药业净利润的并表效应。

我们测算预计第四季度金赛药业生长激素新患入组逐步恢复，2020年全年归母净利润实现35%左右增长、利润体量约27亿元。

百克生物增长表现相对较好，全年水痘疫苗批签发883万瓶（2019年约716万瓶），鼻喷三价流感疫苗批签发156.7万瓶，预计2020年全年归母净利润实现157%-186%增长、利润体量约4.5-5亿元。

生长激素龙头，仍处于成长期，长期空间大。

（1）生长激素受短期疫情影响新患略有波动，预计随着疫情常态化、销售模式逐步适应，新患逐步恢复，生长激素有望继续保持稳健增长；未来随着生长发育、生殖等领域的开发，金赛药业有望长期保持稳健增长。

（2）百克生物除水痘疫苗保持稳定增长外，鼻喷三价流感疫苗上市贡献增量，同时在研带状疱疹病毒疫苗等重磅大品种；（3）内部研发+外部BD双轮驱动，布局多个新药研发领域，打造长期发展基石。

盈利预测与投资建议：参考业绩预告，我们上调2020-2022年公司营业收入分别为89、114和138亿元，同比增长21.07%、27.34%、21.13%；归母净利润分别为30.98、38.71和48.48亿元，同比增长74.54%、24.96%、25.23%（调整前为26.68、36.60和46.60亿元，同比增长50.30%、37.20%、27.32%）。

公司是生长激素行业龙头，受益于行业高景气、有望继续保持较快增长，维持“买入”评级。

风险提示：生长激素竞争加剧的风险，在研管线进度低于预期的风险，药品招标降价的风险。