西部证券-非银金融行业周报：北交所下周开市利好券商板块，友邦保险前三季度业绩稳健增长-211114

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投资要点：11月以来市场交投活跃度回升，北交所开市在即，板块盈利有望持续提升，券商板块估值有望回升。

友邦保险前三季度业绩稳健增长，高质量代理人策略树立行业发展标杆。

券商方面，北交所下周正式开市，建议关注券商板块。

1）北交所定于11月15日开市，首批上市公司81家。

北交所于11月12日发布《北京证券交易所合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者证券交易实施细则》等6件业务规则；上述规则连同前期发布的45件业务规则，涵盖发行上市、融资并购、公司监管、证券交易、会员管理以及投资者适当性等方面，形成了北交所自律规则体系。

截至11月12日，累计超过210万户投资者预约开通北交所合格投资者权限，112家证券公司成为正式会员，开市后合计可参与交易的投资者超过400万户。

北交所开市对于新三板业务项目储备丰富的券商形成利好，同时对证券公司的经纪、直投和信用等业务也构成利好。

首批81家上市公司中，辅导家数靠前的证券公司分别是中信建投（12家）、安信证券（7家）、申万宏源（5家）、开源证券（5家）和国元证券（5家）。

2）场外衍生品业务新增规模环比小幅下滑，主要受收益互换下降影响。

9月券商开展场外金融衍生品交易新增初始名义本金8582亿元，环比-2.1%。

其中，新增收益互换业务规模环比-13.6%至4854亿元，场外期权当月新增规模环比+18.5%至3727亿元。

收益互换规模下降主要受海外互换客户需求下降影响，在新增收益互换构成中，境外标的规模环比下降40%至803亿元。

保险方面，友邦保险前三季度业绩稳健增长，10月险企寿险保费承压、产险同比增速转正。

1）友邦保险业绩稳健，大陆市场为NBV增长的主要驱动力。

友邦保险前三季度NBV实现25.5亿美元，yoy+15%（固定汇率基准下，下同），主要受益于新单保费及NBVM双增。

公司前三季度ANP、NBVM分别为43.1亿美元、58.9%，同比分别+6.0%、+5.1pps。

其中，Q3NBV为7.4亿元(yoy+2%)，我们认为增速放缓主因是疫情导致新单保费同比下降(ANPyoy-10.0%)。

细分市场来看，中国大陆市场为NBV增长的主要动力，中国香港本地市场助力NBV增长，除越南外其他市场均实现增长。

其中，友邦在大陆地区的子公司友邦人寿前三季度保费收入yoy+15.1%，NBV同比实现两位数增长。

代理人产能显著增长，平均收入超19年同期，公司业务版图扩张速度与预期一致。

我们认为，在大陆保险市场转型过程中，友邦的高质量代理人策略+版图扩张将成为业务增长强劲动力。

2）10月寿险保费持续承压，财险保费同比增速转正。

寿险方面，10月保费收入人保寿(yoy+56%）、新华(yoy+0.2%）、国寿(yoy-4.0%）、太保寿(yoy-6.2%）。

国寿、平安开门红已分别于10月、11月打响。

除供需两端疲弱影响外，我们认为开门红储客及筹备工作也对业绩产生一定影响。

财险方面，受益于基数压力消减，10月财险保费收入同比转负为正，其中人保财(yoy+3.3%)、太保财(yoy+1.8%)。

建议关注标的：推荐广发证券、东方证券，建议关注中信证券、中信建投、东方财富、友邦保险。

风险提示：市场波动风险、信用风险、政策风险。