财信证券-钢铁行业点评：制造业用钢好于建材用钢，铁矿石全球供需或偏紧-210104

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投资要点：粗钢产量：根据国家统计局的数据显示，2020年前11月，我国粗钢产量累计9.61亿吨，同比增长5.5%；2020年1-11月份，全国粗钢表观消费量9.47亿吨，同比增加9.9%，我们预计2020年全年粗钢表观需求量或达10.3亿吨，产量将有望达到10.5亿吨，首次突破10亿吨大关。

2020年，下游行业迅速复工复产拉动了钢材市场景气，钢价走强，钢企生产动能较强。

总的来看，工信部和环保部要求压制2021年粗钢产量，但2021年经济修复趋势延续的基调下，粗钢总产量或微弱波动。

制造业用钢好于建材用钢：根据冶金工业规划研究院，2020年全球钢材需求量为17.47亿吨，同比下降2.5%；2021年全球钢材需求量为18.33亿吨，同比增长4.9%。

2020年我国地产拿地数据较2019年有回升，支撑2021年开工，另外前期新开工带来的大量施工面积将支撑地产用钢的需求。

2021年宏观经济正常化，基建托底必要性稍降，预计基建2021年用钢需求偏弱。

2020年汽车，家电需求回暖，拉动制造业用钢景气，2021年海外从疫情中持续恢复，则板材需求可观；2020年6月-9月工业用地成交面积有30%以上的增速，支撑明年板材需求；工程机械2020年受基建逆周期调控，环保政策影响和更新需求拉动，增长可观，2021年更新需求持续释放，但基建调控力度减弱，机械用钢或弱化。

冶金工业规划研究院预测2021年粗钢需求维持小幅增长，粗钢产量微增1.4%。

我们预计2021年制造业用钢好于建筑用钢。

2021年铁矿石供给偏紧：从四大矿来看，2021年铁矿石产能冲击有限，力拓以产能置换为主，Koodaideri矿山将于2022年投产，WesternTurnerSyncline二期正在实施，预计2021年投产；必和必拓SouthFlank铁矿预计2021年中旬投产，替代年产8000万吨的杨迪矿；FMG给出2021财年目标1.78亿吨左右，增长有限；淡水河谷下调2020年产量，2021年预计复产2500万吨产能。

2021年四大矿新增产能冲击2.4%，国内矿山供给增幅不大，铁矿石供给依旧偏紧平衡。

投资建议：建议关注受益于制造业复苏的龙头钢企宝钢股份，受益于铁矿石价格上涨的资源标的河钢资源。

风险提示：世界经济复苏不及预期；国际环境风险。