中信证券-科沃斯-603486-点评报告：激励计划绑定核心员工，助力添可持续高增长-210106

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科沃斯推出2021年限制性股票激励计划，该计划主要针对子公司添可的核心员工。

2020年，添可业务迎来全面爆发，已经成为公司的第二成长曲线。

我们认为，在这个时间点推出该计划，有助于激励添可业务实现持续高增长。

我们维持“买入”评级。

激励计划核心内容：（1）规模：拟授予限制性股票955.6万股，占总股本的1.69%，其中10%为预留份额；（2）对象：主要是添可的高级管理人员、中层管理人员、核心技术/业务人员、其他骨干员工，共154人；（3）价格：首次授予价格为44.49元/股，即该计划公告前1个交易日均价的50%;（4）费用：该计划预计产生1.6亿元费用，其中2021/22/23/24年为0.83/0.48/0.23/0.02亿元。

激励计划看点一：多维度考核机制。

本次激励计划从三个层面设置了考核要求，（1）公司层面：在三个考核期中，以2020年净利润为基数，2021/22/23年的净利润增长率不低于20%/44%/72.8%；（2）添可层面：2021年收入和净利润较2020年增长不低于50%，2022年收入和净利润较2021年增长不低于25%，2023年收入和净利润较2022年增长不低于15%；（3）个人层面：在个人评级体系“杰出/优秀/良好/合格/不合格”中，需要达到前三个等级。

激励计划看点二：添可业务考核增长的持续性。

此次激励计划对于添可业务设定的考核目标是每年都需要在前一年的基础之上有增长，而不是以2020年为基数预设一个确定的考核目标。

激励计划看点三：在股价创新高时推出激励计划，彰显公司对于公司成长性的信心。

2020年，公司扫地机器人业务和添可业务都实现了快速增长，带动公司股价年内实现3倍以上涨幅。

公司在2021年初推出此次激励计划，也彰显了公司对于添可业务以及公司整体业绩持续增长的信心。

激励计划的意义：一方面是奖励添可的员工在2020年为公司创造的超预期收益，另一方面是绑定核心员工的利益。

该计划的考核目标并不是公司对于未来收入和利润的指引。

参考公司2019年的限制性股票激励计划，其对2020/21/22年的净利润考核目标为1.5/1.9/2.4亿元，明显低于公司的盈利潜力。

添可业务展望：爆发式增长，构筑公司第二成长曲线。

添可业务未来的成长性主要体现在洗地机全球拓展和新品类持续推出。

（1）洗地机：添可的洗地机实现了“吸尘-拖地-自清洁”的清扫工作闭环，解决了消费者对于拖地的痛点。

国内洗地机行业3年后规模有望超过80亿元，全球行业的规模有望超过50亿美元。

（2）从1到N：除现有的洗地机、吸尘器、吹风机外，添可业务在2021年将推出智能料理机等新产品。

风险因素：洗地机业务全球化进展低于预期的风险；洗地机新进入者带来的竞争加剧的风险；添可新产品推出不及预期的风险。

投资建议：我们维持公司2020/21/22年净利润预测为5.1/12.2/17.9亿元，现价对应PE估值99/41/28倍，维持“买入”评级。