中信证券-微盟集团-2013.HK-重大事项点评：部分产品订阅价格上调，业绩增长有望提速-210106

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根据公司官网公告，微盟集团微商城标准版产品价格不变，基础版/高级版年订阅费上调3000元，智慧零售标准版订阅费从19800元/年调整为26800元/年，智慧零售高级版及其他SaaS产品套餐价格保持不变。

我们认为，在视频号电商红利释放的窗口期，此次产品升级将进一步迭代丰富公司核心产品功能，满足商户更深层次营销及管理需求，产品提价也有望加速公司业绩增长。

我们上调公司目标价至18.00港元，维持“买入”评级。

事件：2021年1月5日，因产品功能及套餐升级，微盟集团发布产品涨价通知：微商城标准版/基础版/高级版原产品价格为每年6800/9800/16800元，价格上调为每年6800/12800/19800元；智慧零售标准版从19800元/年调整为26800元/年，智慧零售高级版及其他SaaS产品套餐价格保持不变。

公司本次套餐功能升级时间2021年1月15日，套餐价格调整时间2021年1月31日晚24点。

2021年2月1日前合作商家续费可按照原价格续费（截止6月30日），2021年2月1日起合作商家按照新价格进行续费。

我们点评如下：视频号迭代带来万亿级电商红利，套餐功能升级迎合商户全渠道私域运营需求，产品提价驱动业绩加速增长。

伴随着微信视频号功能及插件的持续迭代，2020年12月25日，微盟宣布旗下智慧零售和微商城解决方案对接视频号直播正在内测中，微盟商家可在视频号展开直播卖货，同时可以挂载微盟小程序商城导流。

我们认为，视频号的变革有望带来万亿级别的电商零售红利，而小程序作为品牌商接触消费者最核心的触点之一，将成为微信生态电商的标配，电商SaaS公司有望长期受益。

微盟本次套餐升级主要集中在店铺装修、互动营销插件、销售渠道、会员管理、客流分析、高级营销、经营工具、店铺促销等核心功能上，一方面为后续商户全渠道私域运营提供更完善的技术保障，另一方面也将驱动公司业绩加速增长。

智慧零售持续高速增长，智慧餐饮“三店一体”落地，预计2021年将开始贡献业绩增速。

智慧零售/智慧餐饮作为公司大客化战略的产品线，2021年均有望维持较高速增长。

智慧零售方面，伴随着品牌商数字化建设需求的释放，智慧零售新增付费商户有望维持较高增长态势；同时，现有付费商户的门店增购也有望带来ARPU的提升，我们预计2020/2021年公司智慧零售收入增速均将保持在100%以上。

智慧餐饮方面，伴随雅座、商友等产品及团队的整合完毕，智慧餐饮“三店一体”解决方案已获取左庭右院、呷哺呷哺等标杆性大客，我们预计公司2021年将加大智慧餐饮产品推广，并实现较高业绩增长。

风险因素：官方开店工具竞争风险；并购整合不及预期；大客户由SaaS订阅转向自研风险；线下SaaS产品推广不及预期；精准营销增长不及预期。

投资建议：暂不考虑海鼎信息并表影响，考虑公司产品提价及智慧零售业务快速拓展带来的业绩增长，我们上调公司2020-2022年营收预测为22.9/34.7/47.9亿元（原预测值为22.8/33.6/45.1亿元），考虑到2020年汇兑损益及宕机赔付影响，下调2020年调整后净利润预测至0.2亿元（原预测值为1.4亿元），上调21/22年调整后净利润预测为2.7/4.8亿元（原预测值为2.4/4.0亿元），我们持续看好微盟集团智慧零售及智慧餐饮KA客户拓展带来的高质量业绩增长以及精准营销业绩增长的高确定性，看好视频号电商红利下带来的业绩成长性，上调目标价到20.0元，对应21年SaaSPS20x，精准营销PE30x，维持“买入”评级。