光大证券-长春高新-000661-2020年业绩预告点评：业绩略超预期，百克生物将分拆上市-210106

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事件：公司公告2020年业绩预告，预计实现归母净利润30.18-31.95亿元，同比增长70%-80%。

业绩略超市场预期。

点评：金赛、百克大幅增长，鼻喷流感疫苗显著放量。

根据业绩预告，我们测算金赛利润增速超30%，达到27亿元。

其中生长激素维持较快增长，长效收入占比超过10%，粉针收入占比小于10%。

生长激素前三季度新患受到疫情影响，第四季度开始有明显好转，为21年销售增速回升提供基础。

促卵泡素略受疫情影响，基本持平。

百克生物利润增速约90%，超4亿元。

其中水痘疫苗全年批签发760万支，鼻喷流感疫苗全年批签发156万支，预计贡献收入2.5-3亿元。

鼻喷流感疫苗作为公司新的增长点，已完成全国补标，配合新冠疫情叠加流感季显著放量，21年销售有望突破500万支。

百克生物拆分上市，疫苗板块未来可期。

百克生物除鼻喷流感疫苗外，带状疱疹疫苗3期临床顺利推进，预计2022年获批，有望成为国产首家获批；吸附无细胞百白破（三组分）进入临床；流感裂解疫苗已申报临床；对外合作的麻腮风联合疫苗处于临床前研发阶段；RSV疫苗已获得英国临床许可。

百克生物上市和在研品种日益丰富，疫苗板块未来发展可期。

儿童药投资方面，美国Brillian公司主要进行高端仿制药与儿童505b2改良药研发，制剂及缓控释技术高于同行业平均水平。

公司有望借助其儿童药平台快速打开国内外市场，丰富妇幼用药领域产品管线。

盈利预测、估值与评级：20年业绩略超预期，金赛与百克有望维持高增长态势，上调公司2020-2022年EPS至7.84/10.13/12.83元（原7.20/9.38/12.07元），同比增长78%/29%/27%，当前股价对应20-22年PE为61/47/37X，公司业绩高速增长，PEG水平合理，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发及推广不达预期，生长激素竞争加剧。