国元国际-中国联通-0762.HK-移动业务盈利回升，数字时代向流量内容转型-210105

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电信行业竞争格局改善，营收重回增长轨道我国移动通信市场已进入存量博弈阶段。

在提速降费基本进入尾声的大背景下，运营商的竞争回归理性，营销策略调整为优化客户结构，服务重心向高价值客户倾斜。

产品定位回归于创造价值，利于运营商整体盈利能力提升。

2020年1~11月，电信行业主营业务累计总收入1.25万亿元，同比增长3.5%，走出了2019年以来的下降轨道。

拥抱“新基建”，运营商从流量管道向流量内容转型5G、大数据、人工智能、云计算、物联网和区块链等数字经济为运营商带来新的业务增长空间。

2020年1~11月，我国电信行业固网业务收入同比增长11.6%。

在消费互联网阶段，运营商完成了从语音向流量管道的转型，在产业互联网阶段，运营商必须成为产业客户数字化转型真正的使能者，这就要求运营商深入理解客户需求，完成向流量内容的转型。

公司调整移动业务战略，ARUP逐季提升公司深化价值经营，从重点关注用户增长数量，改为重点关注用户发展质量和价值。

2020年前3季度ARPU分别为40.0、41.8和43.1元/户/月。

未来公司移动收入ARPU随着5G客户渗透率提升大概率会继续提高。

有序推进5G建设，数字时代发力创新业务公司采用共建共享方式有序推进5G网络建设，既能够实现5G网络质量与主导运营商基本相当，又能够控制5G投资规模，规避5G投资回报周期长、应用场景不完全明确的风险。

2020年H1，公司产业互联网收入达226.73亿元，同比增长35.6%，占公司营业收入比例达到16.4%。

未来IDC、IT服务、大数据、云计算和物联网有望持续高增长，拉动公司收入增长加速。

首次覆盖给予“买入”评级,目标价6.76港元公司传统业务盈利基本面已进入中长期上升拐点，创新业务持续高增长，为公司未来增长打开空间。

预测公司2020~2023年净利润分别为126.0（+10.79%）、145.4（+15.4%）、161.4（11.01%）和182.2（+12.87%）亿元。

当前公司估值处于历史低位，合理价值应为2021年12倍PE，目标价为6.76港元/股，较当前价格有51%的上升空间，给予“买入”评级。