中泰证券-盈趣科技-002925-拟推限制性股票激励计划，持续看好公司成长-210105

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事件：盈趣科技拟向公司中层管理人员、核心技术（业务）骨干共计449人授予400.75万股公司限制性股票（首次授予368.05万股，预留32.70万股），合计约占公司总股本的0.87%。

其中来自二级市场回购股份270.75万股，授予价格为每股23元，定向增发130万股，授予价格为每股30.97元。

解除限售条件的考核目标为以2018-2020年营业收入平均值为基数，2021-2023年营业收入增长率分别不低于40%、50%、60%，对应营业收入目标分别为56.2、60.2、64.2亿元（注：2020年营业收入数据来自中泰证券预测）。

走出短期业绩底部，核心产品有望持续高增。

公司90%的产品对海外销售，二季度在欧美疫情爆发的背景下公司依然逆势取得收入正增长，其中健康环境产品等新品类显著放量，验证了公司在外部环境困难的情况下的抗风险能力。

Q3尽管欧美疫情尚未完全消退，公司快速走出基本面底部，取得单季度收入/利润同比70%/29%的增长。

公司家用雕刻机产品满足了用户的自我实现诉求且目前渗透率较低，同时新切入家用雕刻机耗材领域市场容量更大，预期能够实现持续高速增长。

未来我们依然看好电子烟产品的成长性，根据PMI数据，截至2020Q3，IQOS总用户数为1640万，其中忠实用户1180万，菲莫国际预计到2025年公司需要转化4000万烟民，以此推算2020-2025年全球用户数量将实现28%的复合增长，考虑设备技术更新导致寿命增加，判断美国市场以外该产品年复合增速约为15%-20%。

公司新进入罗技旗下两个体量大、成长性高的事业部，有望在享受客户本身成长的同时获取份额同步提升。

创新消费电子孵化器，竞争壁垒强化平台优势。

我们认为，公司的长期成长逻辑在于其创新消费电子和物联网应用场景下产品孵化器的独特业务模式。

随着经济发展和消费者对于产品功能属性的要求提升，跨界发展和产品电子化大势所趋，赛道扩容边界极为宽广。

公司基于长期研发团队的培养和积累，以及柔性化产线的制造能力，有望打造行业的核心进入壁垒。

公司管理团队质地优异，拼搏进取，股权激励到位，属于好赛道中的优质企业。

投资建议：我们预估公司2020-2022年实现归母净利润10.9、14.7、19.1亿元（前次预测值为10.9、14.5、17.9亿元），同比增长11.8%、35.6%、29.5%。

对应EPS2.37、3.21、4.16元，维持“买入”评级。

风险提示：新产品开拓低于预期、海外疫情超预期、下游产品对应行业政策变动、汇率大幅波动、国际贸易关税变动。