东吴证券-食品饮料行业2021年度策略：春风一杯酒，布局正当时-210104

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投资要点白酒：十四五新起点，疫情低基数后期待“开门红”Q3报表看，白酒如期改善，淡季酒企继续提价以待旺季。

下一个春节旺季低基数效应明显，白酒板块景气度高估值合理，首推白酒板块。

宏观层面：流动性相对宽松，白酒景气度高：龙头积极应对疫情，头部集中趋势不改；疫情背景下流动性保持相对宽裕态势，风险偏好较低情况下资金偏向避险资产。

中长期视角：行业向好趋势不改，关注五大趋势：1）把握高端酒确定性，首推茅台次推五粮液：高端酒竞争格局稳固，茅五泸一超两强的寡头竞争格局基本形成。

2）酱香风起，关注郎酒/国台：酱酒仍处于品类红利阶段，预计未来五年优质酱酒供给稀缺、价格弹性大，行业增速15%+。

3）洋河/汾酒或将站上新一轮次高端风口：高端酒提价带动次高端价格带延展。

部分次高端品牌具备百亿大单品潜力，关注次高端利润弹性。

4）产品力时代，玻汾/牛栏山/尖庄逐鹿高线光瓶酒：光瓶酒解决低端盒装酒痛点，核心价格带逐年提升；产品力为内核，品质消费时代名酒布局高线光瓶酒。

5）地产酒强者恒强：白酒消费价格趋高倾向明显，品牌消费存在棘轮效应；地产酒在压力测试下强者恒强，虹吸市场容量，省内深耕省外突围收获，利润弹性可观。

短期视角：低基数背景下业绩有望实现高弹性增长：中长期高端酒茅五泸确定性之选，泸州老窖提价+结构升级下利润率弹性大；次高端和地产酒上半年受影响大于高端，下半年来消费场景恢复，经销商信心得到改善，来年有望迎来高弹性增长；光瓶酒顺鑫农业2020Q1-Q2受损严重，期待北京市场回补。

啤酒：高端化趋势不改，提价助推产品结构升级高端化趋势不改，啤酒行业竞争趋缓：参考国际市场，国内市场定价远未触顶+龙头地位逐步稳固，获得垄断溢价+行业加速高端化进程，啤酒单价有望进一步提升。

啤酒行业销量见顶，龙头酒企站稳核心市场，竞争模式由量增转向价增。

收入弹性大，业绩有望平稳增长：疫情影响餐饮消费，明年收入弹性大，展望2021Q1，预计业绩维持平稳增长。

下半年来原材料价格上涨，提价预期可期。

食品：压力测试分化加剧，龙头提效强者恒强。

食品板块整体呈现集中与复苏两大趋势，2020年调味品及乳制品成本进入上升周期，加快行业整合，利好龙头份额提升；餐饮端复苏推动复合调味品及速冻C端恢复性增长。

1）调味品成本上涨加速行业集中，继续推荐海天味业（酱油龙头具备定价权及强扩张能力）、中炬高新（渠道下沉逆势扩张）、恒顺醋业（管理人事多维变革，期待改革成效释放），看好长期受益复合调味品行业红利的天味食品（火锅产业链）、日辰股份（专注中式复合调味餐饮市场）。

2）乳制品结构升级驱动良性竞争，关注伊利股份（控制上游奶源，产品多元布局）3）小食品板块优质高成长赛道前景可期，速冻推荐安井食品（锁鲜装发力商超，产销地模式扩大产能），关注三全食品（场景化品类延伸）；烘焙赛道推荐桃李面包（强供应链助力高效终端开发），坚果炒货推荐洽洽食品（大单品驱动业绩增长），连锁卤味赛道推荐绝味食品（高势能拓店、渠道深度覆盖）。

风险提示：宏观经济波动风险，食品安全风险，政策变化风险，行业竞争加剧风险，产能投放不达预期，原材料价格波动风险，国内外疫情控制不达预期。