国海证券-鹏鼎控股-002938-动态点评：2020全年营收创新高，受益大客户红利快速成长-210106

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事件：公司发布2020年12月营收简报：公司2020年12月合并营业收入为人民币42.02亿元，较去年同期的合并营业收入增加69.46%。

投资要点：2020全年营收创新历史高，有望深度受益苹果手机销量延续高增长。

受益于苹果手机良好的销量与产业链积极备货，公司2020年全年营收创历史新高，在2020Q3营收同比下滑的背景下，公司2020年全年实现营收298.51亿元（+11.98%），其中2020Q4共实现营收123.85亿元（+32.80%）。

苹果和极光数据显示，截至2020Q1全球iPhone用户中有74%的用户仍在使用2017年以及更早的非5G机型，潜在换机用户数量较大，开售近三个月后Pro系列发货周期目前仍在2-3周。

此外美国制裁使得华为高端机型“缺芯”问题难以解决，苹果或将显著受益于华为份额下滑，预计产业链积极备货仍将持续，叠加苹果手机内部设计变化使FPC单机价值提升的趋势，公司将受益于FPC量价齐升，高增长有望持续。

SLP+LCP+MiniLED多方位布局，卡位技术高点公司成长动能充足。

公司技术研发实力优秀，客户与产品卡位优势明显。

公司横向拓展布局多条产品线，未来成长空间广阔：SLP/HDI方面，秦皇岛高阶HDI扩产项目已部分投产，在淮安布局的高端HDI和先进SLP类载板智能制造项目已于2020年12月份开工建设，公司大客户SLP份额有望巩固与提升；LCP天线方面，LCP天线满足5G时代对于高频高速的传输要求，预计未来将成为手机天线的主流技术路径，公司已经具备了生产5G天线等关键产品的技术实力，目前正在深圳、秦皇岛等园区进行产能布局；MiniLED方面，苹果今年或推出采用MiniLED方案的Ipad/MacBook系列产品，公司作为业内少数掌握MiniLED背光电路板技术的厂商之一，或将显著受益。

我们认为在公司SLP、LCP天线等技术上积累深厚，优势明显，叠加MiniLED与汽车智能化趋势，未来长期发展空间广阔，成长动力充足。

盈利预测与投资评级：公司作为全球线路板龙头，技术积累深厚，产品竞争力与卡位优势明显，中短期来看有望持续享受大客户在消费电子领域的发展红利；长期来看，公司在SLP、LCP天线、MiniLED等方面布局符合产业发展趋势，未来成长动力充足。

我们维持业绩预测不变，预计公司2020-2022年归母净利润为33.16/41.30/48.03亿元，对应EPS分别为1.43/1.79/2.08元/股，对应当前PE估值分别为35/28/24倍，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期风险；公司新产品研发进度不及预期风险。