中泰证券-重庆银行-601963-地处成渝经济圈，资产端定价能力较强-210106

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地处成渝经济圈，区域经济正在转型发展。

1、重庆银行前身是1996年成立的重庆城市合作银行。

截至1H20，公司拥有包括总行营业部、小企业信贷中心以及4家一级分行在内的共计143家分支机构，覆盖了重庆各区县及四川、陕西、贵州等部分地区。

2、重庆地处成渝双城经济圈，GDP总量增长快，产业结构正在转型，第三产业占比高，金融业发展空间大。

3、公司股权结构分散，市国资、港资银行、民企持股相对均衡。

截止2020年6月30日，持有本行5%以上股份的股东共6家，分别为重庆渝富、大新银行、力帆股份、上汽集团、富德生命人寿和重庆路桥。

前十大股东共计持股73.86%。

公司股东主要民营企业、国有企业以及员工和其他自然人持股。

2019年重庆银行盈利能力趋于回升：主要是净利息收入和管理费用的带动，ROA处于可比行业中上水平。

1、2018年前由于息差的收窄叠加I9会计准则的影响，净利息收入对于盈利的贡献下降至最低2018年的1.58%，2019年来息差修复，带动净利息收入的贡献回升至1H20的年化2%的水平。

但净非息收入对于盈利的贡献有一定减弱。

费用端管理费用管控良好，近年来对于盈利呈现正向贡献，拨备计提则是保持相对平稳。

2、同业对比看，重庆银行净利息收入不弱、管理费贡献也优于同业，ROA处于可比行业中上水平。

3、在可比银行中息差处于中上水平，仅次于贵阳银行，且和渝农商行相近。

从资负端的拆分看，公司资产端贷款定价在可比银行中是不弱的，但负债端的存款成本和其他各项成本均明显偏高。

资负结构：资产端增速由个贷高增推动、对公结构调整，负债端结构有待优化。

1、资产端：贷款占比提升明显，定价有优势。

贷款成为近年来支撑公司生息资产规模增长的主要因素，贷款占比高于同业。

同时贷款综合定价保持在不弱的水平，且稳定性较投资类资产和同业资产均较好。

2、进一步对贷款进行拆分：个贷是主推动引擎，由消费贷推动；对公则是调结构。

近年来个贷60%左右均是投放在消费经营贷，其中消费贷占比个贷比例在45%左右。

对公近年则是调结构为主，制造业、批零业和地产业的贷款占比逐年减小，租赁商贸、水利设施的贷款逐年上升。

3、负债端：存款结构和成本较同业仍有一定改善空间。

重庆银行存款整体处于偏弱水平，存款占比弱于同业且呈现逐年走低的趋势。

从付息成本看，前期推升计息负债付息率的主要是同业负债和发债利率，但17年来公司存款成本也有抬升。

4、存款总额的增长主要依靠个人存款增长拉动，活期化程度偏弱。

重庆银行个人存款增长率一直高于城商行平均水平，主要是由个人定期存款的推动，近年来存款结构变化主要由企业活期存款向个人定期存款迁移。

从活期存款占比看，重庆银行1H20活期存款占比在27%，为可比同业中最低。

资产质量：不良率优于同业，整体处于改善通道。

1、近年来重庆银行资产质量随着重庆经济的回暖呈现逐年改善。

不良率处于城商行平均水平之下。

19年来不良净生成也处于低位。

拨备覆盖率和拨贷比近年来夯实明显，处于城商行平均水平。

2、关注类贷款高于城商行平均水平，（关注+不良）/贷款总额也高出城商行1.19个百分点。

附：本次发行前每股净资产为10.83元（按本次公开发行前最近一期经审计的合并财务报表归属于母公司所有者权益除以本次发行前总股本计算）。

本次公开发行股份347,450,534股，约占发行后总股本的比例为10.00%，无流通限制及锁定安排。

网下初始发行占本次发行总量的70.00%；网上初始发行占本次发行总量的30.00%。

风险提示事件：区域经济发展不及预期风险。

银行资本金不足的风险。

政策变动风险。