国信证券-佳兆业集团-1638.HK-重大事件快评：权益销售破千亿，超额完成年度目标-210106

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事项：公司发布2020年全年经营数据公告，全年累计权益销售金额1069亿元，同比增长21.3%；累计权益销售面积616万平方米，同比增长32.8%。

评论：权益销售破千亿，超额完成年度目标2020年12月，公司实现权益销售金额167亿元，同比增长28.1%；权益销售面积95万平方米，同比增长70.9%。

2020年1-12月，公司实现累计权益销售金额1069亿元，同比增长21.3%，超额完成年度目标；累计权益销售面积616万平方米，同比增长32.8%。

深耕大湾区，土地储备丰富截至2020上半年末，公司拥有土地储备总建筑面积2680万平方米（权益比例约为72%），其中约78%位于一线及重点二线城市，约52%位于大湾区华中、华西、环渤海、长三角分别占总土储面积约14%、13%、12%、9%，布局结构合理。

在公司近2700万平方米的土地储备中，约560万平方米为旧改土储，占总土储约21%，对应约2400亿货值，占总货值约41%。

其中，公司旧改项目短期（1-2年）可转化实现可售面积约212万平方米、货值约1053亿元；中期（3-5年）可转化实现可售面积约1130万平方米、货值约4388亿元。

除上述未来中短期可实现供地的旧改项目外，公司还拥有未纳入土储的旧改储备占地面积达近4000万平方米，同比增长33%。

除上述未来中短期可实现供地的旧改项目外，公司还拥有未纳入土储的旧改储备占地面积达近4000万平方米，同比增长33%，这些旧改储备以旧村为主，是公司经验最丰富、聚焦最深的城市更新项目。

销售高增，旧改持续发力，维持“买入”评级公司销售高增，旧改项目持续发力，合约销售贡献逐年提升，并且稳定贡献结转收入，目前公司旧改项目每年提供逾1/3的合约销售及结转收入。

预计公司2020、2021年归母核心净利润分别为59.7亿、74.5亿元，对应最新股本的核心EPS分别为0.98、1.22元，对应最新股价的PE分别为3.3、2.6X，维持“买入”评级。

风险提示销售不及预期、旧改转化速度不及预期。