迈科期货-油脂年报：一波三折，柳暗花明-210104

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纵观全年，油脂行情可谓一波三折，2019年末在印尼干旱、B30政策的炒作下，市场看涨情绪高昂；但新冠疫情的暴发结束了植物油年末的上涨行情，在2020年上半年造成了国内植物油价格的整体下滑。

然而，随着悲观情绪的释放，市场发现需求恶化并没有预期那么多，反而产量及物流也受到了疫情较大影响。

5-6月供应端减产引发的去库存令油脂重回升势，随后需求回暖引发的去库存再度形成驱动，植物油价格在下半年再度上涨。

新冠疫情的影响在整个2020年的油脂行情中起到了主导作用。

总体来看，我们预计2021年一季度前油脂下方支撑较强，主要逻辑包括：1）豆油去库存及收储未完结；2）南美尤其是阿根廷天气炒作窗口未关闭；3）产地棕榈油低库存难较快重建；4）孟晚舟案件难有太快进展。

但随着时间推移，预计以上支撑因素将逐渐减弱，市场做多情绪及盘面走势可能随之松动，随着下半年油脂累库的开启，市场的看空情绪可能更加强烈，油脂单边回落的概率也将增加。

策略上建议在明年一季度前以回调逢低做多为主，随后再逐渐布局高位空单，预计相应的月间价差及基差也将随时间呈现转弱倾向。