国元期货-玉米策略年报：勇闯高峰何时休，进口突变潜风险-210106

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2021年玉米缺口的填补将是市场的主旋律，短时间玉米产量难以出现大幅增加，因此增加供给方式只能放在增加进口上。

从全球的玉米供需结构来看，玉米库存虽呈现下降趋势，若中国大幅增加玉米进口，将再度提高国际玉米价格，国内玉米价格虽不会紧随国际玉米价格涨幅，而国外玉米价格的涨幅将抬升国内玉米的低价。

2021年猪饲料产量将持续增长，而禽类饲料产量较2020年产量持稳或小幅下降；2020年玉米深加工企业的下游产品虽提价保证了企业利润，但消费量呈现下滑趋势，国家叫停了一些燃料乙醇项目，为保证人民口粮，深加工消费将小幅下滑。

在替代品上，随着玉米与小麦等价差走扩，饲料添加小麦比例将逐步扩大，减轻国家小麦库存压力的同时，补充玉米供需缺口，因小麦是托底收购，小麦底价也决定了玉米底价。

因此小麦在饲料端的替代，不仅限制了上方空间，也给予底部支撑。

而进口政策的调整是行情的转折点。

预期2021年玉米高位震荡，震荡区间2500-3000.。