光大证券-长安汽车-000625-2020年12月销量点评：全年增速大超行业，顺利完成年度目标-210107

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事件:公司发布2020年12月销量数据，12月公司合计销量20.06万辆，同比+3.6%，环比-8.6%。

点评:顺利完成全年销量目标公司2020年全年销量200.4万辆,同比+13.6%,超额完成年初制定的全年191万辆的销量目标。

自主品牌:提前完成目标,12月冲量动能减弱12月自主品牌销量有所下滑，重庆长安、河北长安和合肥长安合计销量约9.7万辆，同比-2.9%，环比-18.0%。

我们认为销量下滑并非需求走弱所致，主要或因为:1)公司已经完成全年销量目标，年底冲量动力减弱;2)减少对经销商压库，维持合理的渠道库存水平。

2020年全年长安系中国品牌汽车销量约150.4万辆，同比+12.9%，其中乘用车销量97.8万辆，同比+20.6%，远超行业水平(中汽协预估2020年国内汽车销量同比-1.9%，乘用车同比-6.1%)。

合资品牌:长安福特/马自达全年实现同比增长,超行业水平12月长安福特销量约3.1万辆，同比+73.8%，环比+8.3%，全年月销首次超3万辆。

2020年全年销量25.3万辆，同比+37.7%,自2017年以来销量再次实现同比增长。

12月长安马自达销量约14万辆，同比+10.8%,环比+3.7%。

2020年全年销量约13.7万辆，同比+2.8%。

两合资品牌全年销量增速均超行业水平。

看好2021年产品周期延续,维持“买入”评级:凭借自主与合资强势产品周期放量，2020年在疫情影响的背景下公司销量实现高速增长。

展望2021年，我们继续看好本轮产品周期优势延续:1)逸动plus.UNI-T、飞行家、探险者、CX-30等2H20上市车型继续为1H21贡献增量;2)欧尚X5、UNI系列第二款车UNI-K.林肯第三款国产车航海家等全新车型将为2021年提供新增量;3)与华为、宁德联手打造高端品牌车型有望成为2021年的“王炸”，其背后的智能电动平台等技术有望成为公司未来竞争力的保证。

我们认为随着销量带动收入端的增长，以及一系列“减法"举措的落地，公司业绩弹性有望逐步释放。

维持20E~22E归母净利润58.0/48.7/58.1亿元的盈利预测(对应EPS1.08/0.91/1.08元)，维持“买入”评级。

风险提示:1.车市复苏不及预期;2.新品销售不及预期;3.市场竞争加剧。