国信证券-科沃斯-603486-重大事件快评：添可股权激励，注入新动能-210107

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事项：科沃斯发布公告，拟向子公司添可智能的中高层管理人员、核心技术（业务）人员及其他骨干员工共154人授予限制性股票955.56万股，占公司总股本的1.69%，授予价格为44.49元。

业绩考核期共三年，考核目标分三个层面：1）公司层面，2021-2023年净利润CAGR不低于20%；2）添可品牌层面，2021-2023年添可智能品牌业务营收和净利润同比增速不低于50%、25%、15%；3）个人考核，当年个人绩效考核结果需在B等级及以上。

国信家电观点：1）完善股权激励机制，实现添可核心员工与公司利益的长期绑定。

2）添可品牌全面爆发，内外销表现亮眼，登顶智能洗地机行业，贡献强劲新动能。

3）公司自主品牌表现超预期，成长潜力巨大。

4）风险提示：新品推进不及预期；行业竞争加剧；海外发展不及预期。

5）投资建议：添可焕发出强大的增长动力，成为公司增长第二曲线。

此次对添可的大力度股权激励，是对添可品牌在公司内重要性不断提升的肯定，有助于全面激发添可团队的活力，为公司发展注入强劲新动能。

科沃斯在技术研发、产品、品牌上优势显著，实现“科沃斯”+“添可”双品牌驱动，增长潜力较大。

根据添可超预期的表现，以及盈利能力在自有品牌上量后的结构性提升，我们上调公司2020-2022年归母净利润至5.03/11.32/15.18亿（前值为3.75/5.05/6.65亿），对应EPS为0.89/2.01/2.69元（前值为0.67/0.90/1.18元），对应当前股价PE为98.3/43.6/32.6倍，考虑到添可品牌表现超预期以及新品类发展空间仍大，上调至“买入”评级。