国联证券-2021年年度策略：告别低垂果实，进军科技高原-210106

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不平静的2020年：全球宽松推升"估值牛"行情受疫情影响，2020年全球经济前低后高，但整体依然低迷。

中国成为唯一正增长的主要经济体。

而为了应对疫情冲击，全球货币宽松浪潮推升资产价格，股市呈现“估值牛”行情。

2021年策略展望：复苏年，从“估值牛”到“业绩牛”在疫苗的超预期进展和经济低基数下，“复苏”是2021年最大的主旋律。

对于国内经济而言，盈利好转驱动制造业投资向好，可选消费提升以及全球复苏和区域格局改善下的外贸改善均是2021年经济复苏的重要推动力。

市场担心随着复苏的推进，货币常态化对估值造成压制。

但我们认为，根据历史经验，在复苏初期，估值往往是随着利率的提高而抬升，这主要由于对盈利好转的预期大于对利率上升的担忧，从而估值的抬升。

只有在过热状态下，利率的上升才会伴随着估值的下行。

而2021年并不存在这种担忧。

因此，我们认为2021年有望享受盈利和估值双击行情。

在复苏行情中，短期周期板块有望占优，但从中长期看，根据全球过去30多年的历史行情，信息技术、医疗保健和可选消费是长期胜出板块。

这些板块也是紧扣时代步伐的行业。

中国的长期主线同样也是科技和消费。

长期主线一：告别低垂果实，进军科技高原对于中国经济而言，告别低垂果实，从房地产依赖到高科技制造业转型是大势所趋。

这也将带来相应的投资机会：（1）安全化，国产替代和自主可控是最大的刚需；（2）数字化：数字是信息时代最重要的生产要素，数字化和智能化是时代的主题，包括数字产业化即数字化基础设施和产业数字化，即通过数字化改造提升产业效率等方面机会；（3）低碳化：低碳化是全人类的目标，低碳化下将带来了光伏、风电、储能等供给端高成长机会以及应用端新能源汽车板块的长期机会。

长期主线二：消费新趋势我们认为当前消费的几大趋势将带来相应机会：（1）从购买实物到购买体验，如电影、旅游、潮玩等；（2）从“吃饱穿暖”到“健康美丽”，健康和颜值经济增长显著；（3）国潮消费：从国际品牌到国家品牌。

国力崛起下的文化自信，带来国产品牌大机遇；（4）龙头市场：从本土化到全球化：随着国内消费品竞争力提高，龙头消费品的国际化步伐将再次打开成长空间。

风险提示：宏观经济下行风险。