中信期货-农产品点评报告（生猪）：大商所生猪期货LH2109合约挂盘价点评-210107

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对于1月7日大商所公布生猪LH2109合约挂盘价的看法：LH2109合约挂盘价30680/吨，1月6日基本交割地河南生猪价格36400元/吨，目前看，期货大幅贴水现货。

我们认为当前生猪现货价格高位的原因在于：1、供应端生猪产能虽然在恢复，但出栏仍处于相对低位，需求则在季节性带动下快速恢复，供需错配。

2、猪价季节上涨导致养殖户压栏，阶段降低供应。

3、疫情导致冻肉压港，供应受阻。

展望春节前，我们预计猪价上行空间有限或高位区间偏弱运行。

逻辑如下：1.年关将近，前期压栏生猪年前集中出栏。

2.生猪出栏均重增加，增加猪肉供应。

3.高猪价抑制需求，反向传导抑制猪价。

4.近期储备肉投放频次、投放量增加。

预计后期基差修复更多以现货下跌为主。

交割环节是连接期货市场和现货市场的重要环节。

由于LH2109合约的交割品是为21年9月出栏的活猪，这样2109合约对应的现货价格应为21年9月供需格局下的生猪价格。

展望2021年度，猪价进入周期下行通道，价格重心下移，年度猪价有望重回25元/kg以下，但下跌走势较难一蹴而就。

逻辑如下：1.生猪产能恢复势头持续，能繁母猪环比增加，按照养殖周期传导，2021年将进入产能兑现期，供应增加，驱动价格下行，根据供需关系预估预计年度猪价有望重回25元/kg以下，低点或出现在3季度。

2.非瘟疫苗尚未研发成功，养殖密度较难迅速回升，疫情仍干扰市场。

3.行业养殖成本普遍提高，不同养殖群体成本差异较大，叠加非瘟潜在发生隐性成本，使得猪价下行周期中击穿各养殖群体成本或可容忍的亏损范围后，产能扩张速度存在波折。

4.从季节角度看9月合约，考虑今年中秋节为9月21日，9月合约可视为节后合约，对应期价应给出一定贴水。

基于以上逻辑，我们认为大商所1月7日公布LH2109合约挂盘价30680元/吨偏处于偏高。

投资策略：单边：关注开盘成交价，长期角度应以逢高偏空思路为主，后期节奏为王，首日市场波动度较大，注意风险。

风险因素：非瘟疫情导致生猪恢复进度不及预期。