天风证券-上汽集团-600104-全年560万辆销量，智己汽车即将发布-210107

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事件：公司发布产销快报，12月上汽集团销量为74.7万辆，同比+7%，环比+16%，20年全年销量为560万辆，同比-10%。

点评：12月自主和通用销量表现出色，大众相对一般。

12月上汽自主销量10.3万辆，同比+34%，环比+28%，无论是同比还是环比都大幅增长。

上汽通用销量19.4万辆，同比+56%，环比+17%，复苏加速。

大众表现相对一般，销量15.8万辆，同比-33%，环比-3%，可能是公司减少了终端经销商库存。

通用五菱销量24.1万辆，同比+8%，环比+45%，主要受益于爆款新能源车“五菱宏光MINIEV”的热销，12月份五菱宏光MINI销量3.5万辆，连续4月排名新能源车销量冠军全年上汽集团销量为560万辆，同比-10%。

分子公司的同比数据上来看，自主>通用五菱>通用>大众，销量分别为66、160、147和151万辆，同比增速分别为-2%、-4%、-8%和-25%。

尽管全年销量下滑，但20Q4上汽伴随行业复苏，实现了9%的同比增长，除大众同比下滑外，其他3个子品牌都实现了双位数的同比增长。

智己汽车即将发布，特殊的“造车新势力”前景广阔。

上汽集团联合浦东新区、阿里巴巴打造“智己汽车”，智己汽车将于2021年1月13日在上海举办全球发布会，正式发布该车企的首款新车型，我们认为这将是股价重要的催化剂。

上汽拥有多年专业传统汽车造车经验以及完善的零部件体系，能够为智己汽车提供强大的制造能力以及品牌市场。

合作方张江高科拥有AI、芯片等核心技术资源，阿里巴巴则能发挥大数据、达摩院的最新技术以及阿里云的协同优势，共同为合作项目搭建创新体系。

我们预计智己汽车作为特殊的“造车新势力”，有望在未来的新能源车市中占据重要的一席之地。

投资建议：乘用车行业持续复苏，上汽集团作为行业龙头受益行业景气，联合打造“智己汽车”，头部企业的协同效应有望进一步提升公司在新能源汽车领域的竞争力，我们预计公司20-22年的归母净利润预期分别为246亿、297亿和367亿，对应PE分别为11倍、9倍、7倍。

维持“买入”评级。

风险提示：车市下行风险，行业竞争加剧风险，投资项目不能实现预期收益的风险。