民生证券-五粮液-000858-2020年度主要业绩数据公告点评：全年经营稳健，“十三五”圆满收官-210108

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一、事件概述1月7日公司发布2020年度主要业绩数据公告，预计2020年公司实现营业收入572亿元左右，同比+14%左右；实现归母净利润199亿元左右，同比+14%左右。

二、二、分析与判断全年目标如期实现，浓香龙头“十三五”圆满收官公司预计2020年营收同比+14%左右，略高于我们此前预期，主要系在今年春节较晚叠加白酒动销进入淡季后厂家控量挺价的情况下，20Q4单季度公司依然保持稳健增长，实现营收147亿元左右，同比+13%左右，助力全年任务顺利达成；预计归母净利润同比+14%左右，其中20Q4单季度公司实现归母净利润54亿元左右，同比+10%，2020年公司整体盈利能力与2019年基本一致，展现公司作为浓香龙头强大的经营管理能力与稳健增长能力。

把握“十四五”开局先机，关注公司品牌力提升与团购业务开展“十四五”开局在即，展望2021年，我们认为应重点关注公司在品牌建设与团购业务两大方向上的举措。

五粮液业绩增长与批价上行的根本驱动力是过硬的产品品质与强大的品牌力，公司计划在品牌宣传方面形成“空地”结合的组合拳，重视一线员工的品牌认可与讲好五粮液故事的能力，同时在产品端通过布局超高端价格带的经典五粮液系列产品，持续提升品牌形象。

五粮液团购业务是批价管控、厂商命运共同体搭建和公司长期发展的奠基石，公司多次强调传统渠道不增量、加码团购业务的战略决定，在团购业务开展过程中公司将致力于持续改善渠道利润以形成厂商命运共同，与企业团购客户建立长期关系也有利于产品价格管控、超高端产品的消费者培育和导入工作，更可以通过与大企业客户开展业务往来强化品牌形象，助力长期发展。

三、三、投资建议根据公司业绩数据公告，我们小幅调整此前盈利预测，预计2020-2022年公司实现营业收入572/678/794亿元，同比+14.2%/+18.5%/+17.1%；实现归母净利润199/240/287亿元，同比+14.4%/+20.6%/+19.6%，对应EPS为5.13/6.19/7.40元，目前股价对应PE为64/53/44倍。

公司估值略高于白酒板块2020年61倍PE（wind一致预期，算数平均法）。

考虑到公司龙头地位及增长确定性，维持“推荐”评级。

四、四、风险提示：五、疫情及经济下滑拖累需求、批价不及预期、食品安全问题等。