东莞证券-广晟有色-600259-深度报告：中重稀土地位凸显，稀土磁材焕发新生-211216

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公司是广东省内唯一合法稀土开采主体。

公司作为广东省稀土集团唯一上市公司，充分挖掘勘探现有矿山，加速收购省内省外其他矿产资源。

目前公司拥有平远仁居稀土矿（平远黄畲稀土矿已合并）、大埔五丰稀土矿两座自有稀土矿，年产量分别可达75.5吨及55吨；另有红岭钨矿、石人嶂钨矿两座钨精矿，年产量分别为128吨和12.8吨。

2021年前三季度，公司抓住市场机遇，加强组织生产运营，业绩快速增长。

前三季度公司实现营业总收入111.50亿元，同比增长70.93%；实现归母净利润1.26亿元，同比大幅增长3.06倍。

国家政策保驾护航，稀土供应规范有序。

一系列国家政策的出台为稀土行业高质量发展保驾护航，黑稀土完全退出历史舞台，供给端高度集中于六大集团，进一步体现稀土行业的国家战略性地位。

公司作为六大集团之一的中重稀土上游龙头，主要开采冶炼离子型中重稀土矿石，中重稀土较轻稀土更为稀缺，公司2021年分配离子型稀土（重）开采指标为2700吨。

未来中重稀土价格有望进一步提升，或推动公司业绩不断向好。

聚焦稀土产品研发，完善下游产业链布局。

近年来，新能源汽车、风电机组、工业机器人等领域对稀土需求激增，尤其是对钕铁硼磁性材料需求明显增加。

公司抢抓市场机遇，积极发展钕铁硼磁性材料，于2021年4月13日建立全资子公司——广东晟源磁性材料有限公司，专注从事高端磁材的研发与生产。

公司拟定增募投的年产8000t高性能钕铁硼永磁材料项目已获得中国证监会审核通过，目前正式进入一期工程招标阶段，预计未来将成为公司新的盈利增长点。

投资建议。

供给端国家稀土开采冶炼管控严格，而需求端受下游新能源等景气赛道的拉动，稀土供需或将持续偏紧，稀土产品价格有望维持在高位。

公司定增募投高性能钕铁硼永磁材料项目，有望在2023年-2024年开始贡献业绩，首次覆盖，给予公司谨慎推荐评级。

风险提示。

稀土下游产业发展受限风险；稀土价格波动风险；公司矿山办证不及时，审批手续以及环保安全等因素或影响公司项目进程；项目招标不顺利风险；天灾人祸等不可抗力事件的发生。